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天地科技分析报告：综合性煤机龙头，引领煤矿智能化转型升级。布局全产业链的综合性煤机龙头。天地科技是由中煤科工集团控股的上市公 司，主要业务涵盖煤机智能制造、安全技术装备、清洁能源、设计建设、示范 工程、新兴产业等六大高新技术板块，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为 完整的企业之一。近几年公司业绩持续增长，2023 年前三季度实现营业收入 和归母净利润分别为 219.1 亿元/同比+10.3%，19.7 亿元/同比+23.3%。

行业分析：下游需求端逐步回暖，我们预计未来三年市场规模合计超两千亿 元。煤炭在我国能源结构中占据首要地位，生产量和消费量总体保持增长趋 势。2017 年以来，我国煤炭采选业固定资产投资持续增加，为煤炭机械装备 提供了稳定的需求支撑。根据中国煤炭机械工业协会数据，2021 年中国煤炭 机械行业前 50 强企业累计完成煤机销售收入 951.98 亿元，同比增长 5.83%； 累计完成利润总额 70.52 亿元，同比增长 10.72%；在竞争格局方面，中国煤 炭机械行业呈现出较高集中度，2021 年 CR10 市占率接近 80%，其中天地科 技煤机销售收入连续多年超百亿元，稳居行业第一位。据我们预测，1）在保 守情况下，2023-2025 年综采设备投资需求分别为 844.3 亿、721.8 亿、660.0 亿元，合计为 2226.1 亿元；2）在乐观情况下，2023-2025 年综采设备投资需 求分别为 985.0 亿、842.2 亿、770.0 亿元，合计为 2597.1 亿元。

公司分析：发挥产业链优势，打造智慧矿山一体化解决方案。1）天地王坡： 国家级智能化建设示范煤矿。天地王坡是由天地科技间接控股的煤矿公司，矿 井设计能力为 300 万吨/年，投产以来累计生产原煤超过 1500 万吨。根据新华 网文章《智能开采，打开新世界的大门——中国煤科山西天地王坡煤业公司力 推智能化建设纪实》（2022-08-25）信息，天地王坡重点建设了 3308 智能综 采和 3303 智能综掘工作面，工人劳动强度、工作时长分别降低 30%和 20%， 采、掘效率分别提高了 20%和 33%。2023 年 4 月 16 日，天地王坡及配套选 煤厂以高分顺利通过国家首批智能化示范煤矿建设验收，达到了中级智能化建 设水平。2）天玛智控：智能开采控制系统解决方案提供商。天玛智控于 2023 年 6 月 5 日成功登陆科创板。其主营业务聚焦于智能采煤场景，依托无人化智 能开采控制技术、高水基液压技术两大核心技术引擎，以 SAM 型综采自动化 控制系统、SAC 型液压支架电液控制系统、SAP 型智能集成供液系统三大系 统为基础，为煤矿用户提供机、电、液、软深度融合的无人化智能开采控制系 统解决方案。根据格物致胜（转引自天玛智控招股说明书）预测，到 2025 年 综采自动化控制系统、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统市场规模合 计将达到 81.6 亿元。