2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望.pdf

2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望。全部 A 股 2023 年三季报概览：（1）2023 年三季报显示，A 股营收增速回落 但净利润增速上升。全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 营业收入累计同比增速分别为 2.15%、2.46%、3.15%，较 2023H1 营业收入累 计同比增速分别回落 0.42、0.13、0.34 个百分点。全部 A 股、全部 A 股非金 融、全部 A 股非 金融 石油 石化归 母净 利润累 计同 比增 速分别 为 -2.87%、- 5.50%、-6.21%，较 2023H1 归母净利润同比增速分别上升 1.55、4.20、3.91 个 百分点。（2）A 股盈利能力有所改善，ROE(TTM)小幅上升，主要受益于销售 净利率(TTM)上升。

2023 年三季报行业业绩：（1）上游行业：三季报显示，石油石化、有色金属、 钢铁、基础化工的营收增速、归母净利润增速均环比改善，主要受益于经济复 苏、需求增加和价格上行，而煤炭行业业绩降幅继续扩大。（2）中游制造： 2023Q3，建筑材料行业录得-35.23%的归母净利润累计同比增速，其余行业净 利润均实现增增长，其中，汽车增速环比扩大 2.5 个百分点，多数行业的净利 润增速均环比缩小，受需求端增长较低拖累。（3）下游消费：消费板块中多数 行业营收增速环比下行，但归母净利润增速环比上行，盈利能力有所改善。食 品饮料、纺织服饰、社会服务、美容护理、商贸零售、轻工制造行业的归母净 利润累计同比增速均环比扩大。（4）金融地产：金融地产行业营收、归母净利 润增速均下降，金融行业受资产收益下行影响较大，房地产需求端景气程度仍 然较低。（5）TMT：从绝对业绩增速来看，三季报，传媒行业表现最好，从相 对业绩改善程度来看，电子、计算机行业业绩改善程幅度较大。（6）基础设施： 交通运输、公用事业归母净利润增速为正且环比扩大；而环保行业的归母净利 润增速由正转负。

研判与展望：（1）三季报净利润增速改善程度较大主要是上游周期行业、可 选消费行业、电子、计算机、交通运输、公用事业等行业，净利润增速回落幅 度较大的主要是房地产、电力设备、非银金融、环保、建筑装饰、家用电器、 通信等行业。（2）归母净利润累计同比增速改善幅度较大的行业中，有色金属、 食品饮料、纺织服饰、医药生物、社会服务、美容护理、交通运输等行业的 PE 估值仍低于 2019 年 40%分位数。（3）展望未来，经济延续恢复态势叠加去年 同期低基数效应，四季度 A 股整体业绩增速有望继续提升。经济复苏背景下， 周期性行业业绩有望持续改善；消费行业业绩确定性相对较高，关注板块内业 绩高增的细分行业；TMT 板块业绩或已见底反转，国产替代相关概念业绩确 定性较高；地产链相关行业，景气度有待改善，城中村改造等工程落地实施预 期有望促进地产链业绩企稳。