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联储会降息吗、如何降？概览：明年美国可能完成从加息到降息周期的转折。作为全球资金成本的 “锚”，这无疑将是市场焦点。在利率周期转折点，宏观基本面和金融市场 一般会经历较大调整——短期内，金融条件收紧和金融市场波动也可能成为 降息的触发因素。

本篇展望以基本面预测为基础，结合对市场关键变量的分析，推导美国货币 政策走势、及触发政策转向的潜在“催化剂”。基准情形下，预计明年美国 增长动能明显弱于今年，下半年可能有 1 到 2 个季度增长降至 0 附近。联 储可能在明年 2 季度开始引导市场降息预期，并在 8-9 月开始第一次降息。 预计联储明年累计降息 75 个基点左右，并可能在 4 季度停止缩表。美债利 率曲线可能最终呈“牛陡”走势，但路径可能较为波折，也不排除期间高利 率下金融系统脆弱性阶段性上升。

2023 年 4 季度-2024 年美国增长路径——明显减速，环比前高后低

9 月后，由于通胀下降速度趋缓但联储持续加息、缩表，美国宏观流动性显 著恶化。即使不再加息，金融条件短期内难以明显放松（直至联储开始为 降息、甚至停止缩表“预热”）。宏观流动性相对收紧的表征，可能不再（只） 是国债（无风险）利率上升，而是信用利差走阔，低现金流的公司估值压缩， 风险溢价上升。

预计 2024 年美国增长明显减速，下半年接近衰退。2024 年实际 GDP 增长 可能从今年的 2.4%降至 1.2%、环比减速更为明显。今年 4 季度环比折年 GDP 增长可能从 3 季度的 4.9%快速回落至 1%左右、2024 上半年继续降 速至 0.5-1%，继而在下半年降至 0%附近。增长降速的主要推动因素为金融 条件收紧，超额储蓄消减及真实收入增长减速，财政刺激边际退潮，及金融 系统脆弱性上升等。但随着金融条件宽松，2025 年增长可能有所回升。