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三一重能分析报告：传承三一制造基因，打造风机行业新龙头。公司概况：风机行业优质厂商，业务发展高歌猛进。公司成立于 2008 年，主营 业务包括风机产品及运维服务、新能源电站业务，形成了数字化顶层设计、智 能化生产制造、整机系统集成、核心部件制造、风场设计、风场 EPC、风场运 营维护为一体的风电整体解决方案。近年来公司风机业务迎来加速增长，已跻 身国内综合排名前五的风电整机商。受上半年风电装机增速放缓影响，公司 23H1实现营收39.15亿元（-4.12% YoY），归母净利润8.17亿元（+2.38% YoY）， 预计伴随着风电装机限制因素解除，公司 2023 年下半年业绩将迎来进一步提 升。

行业分析：风电装机景气回暖，边际变化迎来机遇。在“双碳”目标及政策的 刺激和产业链持续研发积累的推动下，风机大型化进程提速，加快风电降本进 程，目前陆上风电已进入平价时代，海上风电平价时代加速到来。短期来看， 2023 年上半年限制装机的因素正逐步解除，中长期来看，2022 年超预期招标 以及海上风电规划饱满支撑装机需求，风电景气度逐步回暖。我们预计 2023 年 国内风电装机将达 60GW 左右，其中海风装机或达到约 6GW；2023-25 年国内 陆风装机 CAGR 或达 15%以上，海风装机 CAGR 或达 40%以上，海风长期增 长空间巨大。叠加行业技术切换、市场集中度提升、行业竞争阶段性趋缓等边 际变化，我们预计具备产品研发升级快、成本管控和供应链配套能力突出优势 的优质整机厂商有望充分受益。

公司分析：多元优势造龙头，双海战略谱新篇。公司目前已形成以成本为核心 竞争力，产品和市场并重的多元优势。成本优势：公司具备一体化布局和轻量 化设计能力，通过全产业链布局自研自产核心零部件和平台化智能轻量制造实 现降本，成本竞争优势凸显，毛利率持续领先竞争对手 5-15pcts，在风机降本 的背景下，成本是核心竞争要素，公司凭借成本优势，打造核心竞争力；产品 优势：公司产品具备“高、大、长、轻、智”五大特点，研发投入水平全行业 领先，创新驱动产品迭代升级，公司大兆瓦系列占比提升，陆上风机目前正向 6.X-8.XMW 机型迈进，海上风机产品发展进程提速，在风机大型化趋势下，有 望精准把握市场产品需求，不断增长产品竞争力；市场优势：公司主要面向大 型电力央企客户，客户集中度相对较高，随着客户粘性增强和品牌影响力提升， 近年来公司风机装机市场份额稳步增长，由 2018 年的 1.2%提升至 2022 年的 9.1%，已跻身行业新一线龙头，且随着产能逐步释放，市占率有望进一步提升。 双海战略：公司积极拓展产能，优化两海战略布局，随着 9MW 海上风电机组生 产基地下线和哈萨克斯坦 98MW 风电项目海外收单突破，公司有望持续业绩增 长的态势。此外，公司通过纵向业务布局实现风电产业链上下一体化协同，风 电场运营滚动开发模式有望贡献业绩新增量。