美图公司研究报告：底层大模型赋能，AI时代下的商业化新篇章.pdf

美图公司研究报告：底层大模型赋能，AI时代下的商业化新篇章。美图公司是中国领先的移动互联网服务商，围绕“美”推出一系列面向用户和 行业的产品及服务，2016 年于联交所上市。2019 年以来，业务结构优化推动公 司盈利能力提升，2022 年公司归母净利润扭亏为盈，同比增长 320.4%，截至 2023H1，公司月活跃用户总数已达 2.47 亿。随着互联网红利逐渐减弱，流量变 现模式下细分市场竞争加剧，公司全面发力 AIGC，聚焦于 C 端付费率提升的 同时发布多款生产力工具类新产品，积极推动商业模式向会员订阅模式转变， 商业化变现进入新阶段。

公司是中国领先的移动互联网服务商，围绕“美”推出一系列面向用户和行业 的产品及服务。美图公司成立于 2008 年，同年推出核心产品美图秀秀，此 后旗下美图类型应用软件更新迭代不断，包括美颜相机、美拍等，就此开 启产品矩阵化路径，2016 年于联交所上市。2019 年以来，业务结构优化推 动公司盈利能力提升，2022 年公司归母净利润扭亏为盈，同比增长 320.4%， 截至 2023H1，公司月活跃用户总数已达 2.47 亿。

影像及设计产品业务进入增长新业态，三大业务协同发展。目前，公司已形成 ToB+ToC 端全面产品矩阵，核心业务包括影像及设计产品业务、美业解决 方案及广告业务。影像及设计主要产品矩阵包括美图秀秀、美颜相机、 BeautyPlus 等，细分赛道内优势显著。随着用户基本盘趋于稳定，公司变现 模式逐渐向会员订阅模式转变，重心锁定于付费率提升，其应用方向在坚 守消费级娱乐场景的同时，向生产力场景推进，依托 AIGC 技术赋能，有 望实现 MAU、付费渗透率及 ARPPU 值的持续提升，迎来新一轮业绩增长 周期。美业业务主要包括供应链服务商美得得、AI 测肤服务品牌美图宜肤， 目前公司 ERP 客户数超万家，未来将专注于加大与知名品牌产品客户合作， 伴随公司 AI 测肤技术持续发展，美业业务有望长期保持稳定增长。广告业 务收入包含此前的在线广告及互联网增值服务项下的若干收入，呈持续恢 复态势，伴随大盘稳定增长。

底层大模型驱动，体系化 AIGC 战略成商业化新阶段重要基石。2023 年 10 月 9 日，公司发布自研 AI 视觉大模型 MiracleVision3.0 版本，美图正式形成由 底层、中间层和应用层构建的 AI 产品生态。MiracleVision 有望成为公司未 来发展 AIGC 功能的基石，将落地电商、广告、游戏、动漫、影视五大行 业，助力五大行业工作流提效。AIGC 产品及功能的持续推出有望持续提升 用户使用体验，拓展产品应用场景，驱动订阅率以及 ARPPU 提升，结合美 图 AI+商业模式转变所具备的技术及细分赛道先发优势、平台及流量优势等 优势，美图有望深化竞争优势，释放长期增长空间。