美图公司研究报告：AI驱动科技与美学交汇.pdf

美图公司研究报告：AI驱动科技与美学交汇。本篇报告核心解决以下问题：1）影像数字化行业发展如何？AI赋能下的影像行业竞争格局如何演变？美图公司的竞争地位如何？2）美图公司业务框架如何分析？核心应 用付费订阅率的驱动力有哪些？3）美图在生活场景及生产力场景的产品布局如何？AIGC如何进一步赋能影像与设计产品业务？

1、行业分析：AIGC技术提振影像数字化市场增速，行业头部效应显著 ①影像数字化市场增速企稳，行业头部效应显著：C端生活场景用户需求愈发多元化、追求潮流与个性化审美，同时C端应用习惯传导至B端，工作场景专业化需求攀升， 推动供给侧产品创新。目前C端流量变现方式由广告转向付费订阅模式，B端以SaaS模式为主。从用户端来看，拍摄美化行业线上渗透率增长放缓，头部应用地位稳固， 据QuestMobile数据显示，美图公司旗下美图秀秀的MAU在图片编辑赛道持续保持第一的市场份额，2023年6月市占率达到55%，较2021年的47%仍有所上升，用户粘 性较高。字节跳动旗下醒图的MAU市场份额排名第二，但与美图秀秀仍有较大差距，据Sensor Tower数据显示，美图秀秀月度下载量及流水也稳居第一。 ②AIGC技术应用驱动供给侧产品创新，提振整体市场增速：我们认为，AIGC技术的应用将通过推动影像行业供给侧的产品升级创新，盘活C端现有存量用户，提升付费 水平，同时吸引新的B端客户，催生工作场景的专业化需求，助力企业降本增效，共同驱动整体影像数字化市场保持较快增速；其中，代表性厂商包括美图、万兴科技、 TIAMAT等，均积极布局文生图、图生图等领域的应用。AI+影像及设计产品的竞争壁垒依赖技术和产品能力双驱动下的飞轮效应，美图公司作为国内影像编辑行业龙头， 长期竞争壁垒稳固：自2008年美图秀秀上线以来，美颜自拍等应用在国内已经发展并流行十余年，美图公司作为影像行业的龙头企业，产品矩阵完善，长期沉淀的AI能力 助力公司快速迭代AIGC应用，多元化程度远超竞品，覆盖生活场景与工作场景，同时用户粘性较高，活跃用户市场份额持续第一，公司长期竞争壁垒较为稳固。

2、公司分析：AI驱动影像及设计产品业务强劲增长，由底层模型到上层应用的产品生态初步形成 ①影像与设计产品业务

美图核心应用用户基础稳定，订阅渗透率提升成为订阅收入增长的关键驱动力：美图公司C端+B端应用布局完整，覆盖多个细分场景，其中核心应用美图秀秀、美颜相 机的活跃用户规模在对应赛道均保持行业第一的水平，公司整体活跃用户数从2020年至今均保持2.3亿以上的水平，用户大盘稳定。公司商业模式从2019年开始转向付 费订阅模式后，订阅渗透率持续提升，推动VIP订阅收入占比迅速提高，截至2023H1的订阅VIP会员数已达到720万，订阅渗透率达到2.9%。我们认为，后续产品功能 迭代与AIGC赋能推动订阅渗透率提升将成为订阅收入增长的关键驱动力。

AIGC功能商业化已开启，主要通过会员权益+单购模式进行变现：目前美图秀秀中的部分AIGC功能已开始商业化，文生图、涂鸦生图、AI扩图等使用频次较高的功能 包含在VIP会员权益当中，进一步引导付费转化；AI头像、AI动漫等使用频次相对较低的功能则提供单购服务。公司于2023年9月推出“美豆”单购付费体系，与VIP订 阅形成有效互补。