纽威股份分析报告：国产工业阀门龙头，多元业务海内外并举.pdf

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时间：2023/10/30
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纽威股份分析报告：国产工业阀门龙头，多元业务海内外并举。公司是国内头部阀门制造商，拥有丰富的产品矩阵和强大的研发创新能力。根据中国阀协，2022 年公司以 40+亿元工业总产值排名国内阀门品牌第一。公司向上布局铸锻件原材料供应业务并配套阀门研发设计能力，强化产业链协同布局优势，已构筑产业链一体化、产品多样化、下游多元化的领先优势。公司致力于为各类终端客户的不同需求提供全套工业阀门的解决方案，下游覆盖油气开采运输、化工、造船海工、空分、核电、多晶硅、氢能和水处理等行业。

多个下游景气度共振上行，公司迈入新一轮成长周期后劲更足。2020 年起油气价格反弹下全球油气开采需求开始复苏，LNG、FPSO、海工等相关行业景气度同步显著提升；双碳目标引领全球能源结构绿色转型，新旧能源切换背景下多晶硅、核电、氢能等行业的阀门需求兴起；造船行业同时受益于传统能源空间错配、海运脱碳加速船舶改换和行业自身周期迎来拐点三重驱动，释放大量船用阀门需求。公司积极推动业务结构多元化布局，阀门产品在巩固石化、管线、LNG、海工和化工等传统领域竞争优势的同时，积极开辟新能源等新兴下游应用领域，有望充分享受本轮多下游景气度共振带来的超级成长周期。

全面的销售体系和强大的研发能力助力公司业绩和规模持续扩张。公司海外销售渠道布局网络完善，以亚太、北美、中东为主要市场，在海外多国设有子公司、区域库存中心、经销商网点等渠道配套。当前公司国际化战略已取得良好成绩，全球阀门件累计销售量超 903 万台，参与项目数量近 8000 余个。公司在中国、意大利、美国设有研发中心，拥有 200 多人的国际研发团队，并设有世界级的阀门材料实验室和工程实验室，公司通过强大的研发能力，不断在众多高端阀门产品领域打破进口厂家的垄断实现国产首发，填补国内技术空白。突出的销售和研发能力令公司能够快速切入新赛道并获取较高的市场份额。

消极因素化解+产品升级+股权激励，公司毛利率有望修复。海运不畅问题在今年得到化解，出口业务运费成本拖累缓解，预计未来钢价长期底部运行驱动材料成本下行。产品结构向中高端持续升级给予公司更强定价能力，海外高毛利订单导入增厚营收利润。此外，规模效应下公司不断优化费率、成本，以及多次股权激励进一步绑定核心管理团队，毛利率有望自 2023 年起底部复苏，我们预计今年下半年毛利率将显著优于上半年，全年毛利率将显著优于去年。