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钛行业研究报告：不止于碧海蓝天，开启手机用钛新纪元。我国钛资源对外依存度较高，盈利较高。2022 年我国钛精矿进口量约 150 万 吨（TiO2 含量），约占总供应的 33％。国内钛精矿约 8 成用于生产钛白粉， 海绵钛占比约 8%，精矿价格主要由钛白粉主导，海绵钛价格受自身供需影响 偶有独立行情。钛精矿单吨生产成本约 500 元，毛利率约 70%-80%。

海绵钛半流程产能逐渐出清，龙头企业产能持续扩张，供需相对宽松。目前 全国有 10 余家海绵钛生产企业，因成本劣势大部分半流程产能退出市场，产 能集中度持续提升，2021 年 CR5 约 74%。2022 年国内海绵钛产能 24 万吨， 产能利用率 72.5%，龙头企业产能持续扩张，现有及规划产能共 40 万吨。全 流程海绵钛的原材料及电费成本约 3.2 万元/吨，当前毛利率约 30%

钛合金壁垒较高，高端钛材部分依赖进口，盈利能力较强。钛材壁垒体现在 资质、技术、资金等方面，高端钛材产品供货通常需要申请认证，包括国内 军品质量体系以及国外如 GE 和空客质量体系等，较普通民用钛合金工艺技 术以及过程控制技术要求更高，军品钛材毛利率达 40%以上。高端钛材市场 集中度高，2021 年国内钛材整体 CR3 和 CR5 分别 47%和 58%，航空航天 领域则分别高达 69%和 82%。国内低端产能过剩，钛材出口量呈上升趋势， 每年进口约 7000 吨，进口单价显著高于出口单价。

航空工业引领高端钛材需求。2022 年国内航空航天钛材用量占比仅 23%，相 较之下全球为 50%，随着我国新型军机列装和大型商用飞机交付，航空航天 领域对高端钛材的需求将稳步上升，我们测算未来 10 年国内军机钛合金和海 绵钛总需求量分别为 8 和 9.9 万吨，未来 20 年国内民航客机钛合金和海绵钛 总需求量分别为 30.5 和 38.1 万吨。

有望进入人手用钛时代，消费电子钛需求空间广阔。苹果在 iPhone 15 Pro 系列手机首次使用钛合金-铝复合材质边框，减重效果显著，预计未来将扩大 机型使用范围，并有望使用全钛合金带来单机钛合金用量翻倍，未来其他品 牌也有望在其产品中使用钛合金。我们测算中性假设下 2025 年消费电子领域 钛合金需求量将超过 3 万吨。

国内高端钛材生产商主要为宝钛股份、西部超导（军工覆盖）、西部材料和 天工国际等。宝钛股份可生产全系列钛材，以板材和棒材为主，控股子公司 宝钛华神现拥有 2.2 万吨/年的全流程海绵钛产能；西部超导高端钛合金材料 主要以棒材、丝材、锻坯等为主，主要用于军用航空领域，毛利率较高；西 部材料以板带材和管材为主，航空航天及高端民品占比持续提高；天工国际 22Q4 正式进军消费电子市场，钛合金成公司第二大业务，毛利率大幅提升。