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锂电产业链2023半年报业绩总结：23H1材料环节业绩下滑，电池环节强者恒强。锂电行业估值处历史底部，储能接续动力驱动基本面向好。从估值 看，截至 2023 年 9 月 1日，锂电池（申万）指数 PE（TTM）为 19.19 倍，位于过去 3 年 5.88%分位点，我们预计板块走势已充分反应市场 悲观预期。从基本面看，动力电池领域出货量增速放缓，根据中国汽 车动力电池产业创新联盟和同花顺数据，2022 年我国动力电池出货量 为 465.5GWh，同比+150%；2023H1 出货量为 256.5GWh，同比 +18%。 根 据 EVTank， 2023H1 全 球 储 能 锂 电 池 出 货 量 为 110.2GWh，同比+73.4%， 其 中 ， 中 国 储 能 锂 电 池 出 货 量 为 101.4GWh，占比 92%，储能需求未来有望接续动力市场驱动产业链 基本面长期向好。

锂矿锂盐行业 2023Q2 业绩下降，毛利率回落。2023H1 锂矿锂盐样本 企业合计营收同比+9%，合计归母净利润同比-39%，整体毛利率为 56%，同比-16pct；2023Q2 锂矿锂盐样本企业合计营收同比-8%，合 计归母净利润同比-55%，整体毛利率为 53%，同比-19pct。受弱需求 及市场博弈情绪影响，碳酸锂价格下降，带动锂矿锂盐企业营收增速 放缓；成本端，锂精矿价格尚处高位，导致毛利率回落，采取盐湖提 锂的厂商盈利能力相对稳定。

正极行业业绩下降，磷酸锰铁锂产业化进程开始加速。2023H1磷酸铁 锂样本企业合计营收同比+29%，合计归母净利润同比-139%，整体毛 利率为 4.30%，同比-17.89pct；2023Q2 磷酸铁锂样本企业合计营收 同比+8%，合计归母净利润同比-123%，整体毛利率为 3.61%，同比- 13.68pct。2023H1 三元材料样本企业合计营收同比-21%，合计归母 净利润同比-59%，整体毛利率为 9.07%，同比-4.89pct；2023Q2 三元 材料样本企业合计营收同比-37%，合计归母净利润同比-72%，整体毛 利率为 8.39%，同比-5.60pct。正极价格跟随碳酸锂下跌，需求增速放 缓影响开工率，抬升生产成本，综合导致该环节盈利能力下降。

负极行业量增利降，一体化产能建设为趋势。2023H1负极材料样本企 业合计营收同比+9%，合计归母净利润同比-30%，整体毛利率为 20.05%，同比-7.05pct；2023Q2 负极材料样本企业合计营收同比 +0.1%，合计归母净利润同比-31%，整体毛利率为 20.05%，同比- 5.82pct。业绩下滑主要因为行业竞争加剧及出清前期高价库存影响。 从行业发展趋势看，负极材料厂商继续通过建设一体化产能，提高石 墨化自供比例，取得成本优势，提升盈利能力。

隔膜行业竞争加剧，干法隔膜出货量占比提升。2023H1隔膜样本企业 合 计 营 收 同 比-2%， 合 计 归 母 净 利 润 同 比-25%， 整 体 毛 利 率 为 43.97%，同比-5.53pct；2023Q2 隔膜样本企业合计营收同比-4%，合 计归母净利润同比-27%，整体毛利率为 42.11%，同比-8.92pct。产品 出货结构中干法占比提升，以及隔膜均价下降，导致行业收入下降。 此外，隔膜行业竞争加剧，行业集中度有所下降。