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机械行业2023年四季度投资策略：9月制造业pmi重回扩张区间，布局先进生产力。宏观层面外需总体疲弱，国内政策发力。9 月 21 日美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变，加 息节奏进一步放缓，外需总体疲弱。国内随着“保交楼”持续推进以及地方债务风险的持续化解，房地产对金融资源的占用 有望得到释放，进而降低制造业融资成本，加大培育先进生产力力度。

9 月份制造业 PMI 录得 50.2%，重返扩张区间。工业增加值增速加快，PPI 降幅连续收窄，量价齐升推动工业企业利润的大幅 反弹，8 月规模以上工业企业利润同比 17.2%，大幅高于上月的-6.7%，年内首次转正，预计后续制造业投资增速加快。随着 企业端未来投资意愿持续修复，信贷扩张向投资扩张的传导将进一步向远端扩散，市场参与主体的内部结构分化将随之持续 得到修正。8 月规模以上工业企业存货同比微增 0.8%，结合供需两端边际变化情况，库存周期或逐渐由需求大于供应的被动 去库，向供需两旺的主动补库切换。展望四季度至明年，伴随我国地产投资增速下行、基建投资边际效应递减和外贸出口萎 靡不振，国内制造业转型升级依然是较为明晰的投资主线，建议关注持续提升生产质效和附加值的先进制造业企业。围绕提 高生产质效主旋律，重点关注三类公司：

产业周期底部困境反转。全球智能手机出货量同比跌幅从 3 月份的-14.59%收窄至 9 月-7.75%，PC 出货量当季值同比跌幅从一 季度-29.32%收窄至三季度-7.95%。内地消费电子成分股 2023H1 营收和归母净利润同比增速跌至-1.86%和-54.03%，是 2021 年以来最大跌幅。9 月消费电子市场迎来传统旺季，华为等多家终端厂商发布新品带动消费电子市场回暖，产业周期有望触底 反弹，建议关注金橙子（688291.SH）。公司营业收入从 2014 年的 0.29 亿增长至 2022 年的 1.98 亿，期间 CAGR 为 27.14%。净 利润从 2014 年的 0.06 亿增长至 2022 年的 0.39 亿，期间 CAGR 为 26.36%，呈现较好的成长性。2022 年营业收入端同比下滑 2%，利润下滑 26%。一方面由于 2022 年主营产品海外设备厂商订单量减少，另一方面公司研发费用占营收入比重从 2014 年的 11.43%大幅提升至 2022 年 21.21%，对当期净利润有一定压制。公司研发驱动特征明显，下游客户新工艺、新产品不断涌现， 对公司不断迭代升级产品开发能力有较高要求，当下高研发投入有望在未来持续转换成为产品竞争力，打开中长期成长空间。 风险提示：公司研发项目进展不及预期、公司市场拓展不及预期、公司费用占比较高导致业绩不及预期。

现金流充沛总成本领先。当下时点经济周期波动较大，现金流充沛，业绩确定性较强的上市公司有望充分受益，建议关注海 油工程（600583.SH）。从公司资产结构看，随着资本扩张性支出高峰结束，经营杠杆随着固定资产占比下降。公司逐渐从重 资产经营模式向高研发轻资产模式转型，获取现金能力得到提升，公司利润波动将有所降低。资本端有息债务占比较低，财 务状况良好。国内中海油资本开支确定性较强，若国际油价保持高位，预计公司盈利水平有望维持高位。风险提示：行业政 策出现重大变化、技术进步不及预期、国际油价大幅下行、上游油气公司资本开支不及预期。