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前进保险公司专题报告：解密前进保险，成功的逻辑与启示。前进保险成立于 1927 年，是美国第三大财险公司。2022 年前进保险 市占率 6%，位列美国财险市场第三，其中商用车险全美第一，个人车 险业务全美第二。公司规模与盈利共振，ROE 由 2000 年的 1.6%提升 至 2020 年的 37.2%，且近 5 年来平均 COR 为 92.1%，平均 ROE 为 22.6%位列全美财险行业第一，因此 PB 估值持续提升，2000 年以来 公司股价累计涨幅 39 倍，高于同期标普 500 指数的 2 倍。

前进保险经历四个发展历程，实现市场份额的跃迁及盈利能力的提升。 （1）初创期（1937-1955 年），公司最初向蓝领工人提供车险业务， 积极把握二战后美国汽车业及保险的发展，且首创免下车理赔服务和 月付期交保费，推动保费收入快速增长；（2）发展阶段（1956-1992 年）， 20 世纪 50 年代美国财险行业恶性竞争，公司差异化进军竞争较小的 非标准化车险市场，并推出“安全驾驶计划”提供差异化的费用并且积 累大量数据，同时首创“24/7”理赔服务和深耕独立代理人渠道，1986 -1994 年公司净保费 CAGR 15.4%，晋升美国非标车险业第三，COR 和 ROE 持续优化；（3）转型发展期（1993-1999 年），随着巨头进入 非标车险领域，前进重回标准车险市场，着重建设直销渠道，包括电话 直销渠道、费率比较服务、在线购买服务等，1994 年公司跻身标准化 车险市场第 7，1993-1999 年保费复合增速 22.4%，市场份额由 1995 年 2.3%提升至 1999 年的 4.6%。（4）持续优化期（2000-至今），持续 强化渠道建设、服务及定价优势。渠道方面加大广告投入发展直销，客 户分层挖掘深度价值，服务方面首创 UBI 产品。

对比前进保险和主要竞争同业公司 ROE 来看，前进高承保杠杆和高承 保盈利能力是公司 ROE 高于同业的主要原因。（1）定价优势：公司以 非车险业务起家，注重数据积累和模型搭建，并开创 UBI 产品管控风 险及提升客户粘性。2000-2022 年前进的赔付率从 83.2%降至 77.3%， 平均水平为 71.7%，相较于行业的 73.9%低 2.2pct；（2）服务优势： 业内首家提供“24/7”快速理赔服务，并且提供在线购买平台和费率比 价的平台，并提供优质的理赔服务。优质服务推动公司保费增速高于同 业，1994-2022 年公司 CAGR 为 12.4%，而行业仅 4.3%；（3）渠道 优势：前进拥有全美第一的独立代理人队伍，后续发力直销，2022 年 公司个人业务中直销占比 53.2%，较 1999 年提升了 39.1pct，公司费 用率从 1993 年的 32.3%降至目前的 20%左右水平。