鼎智科技研究报告:微特电机厉兵秣马,人形机器人待势乘时.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/10/07
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鼎智科技研究报告:微特电机厉兵秣马,人形机器人待势乘时。微特电机“小巨人”企业,深耕精密制造领域 15 年。 公司历史:创始人丁泉军自 1993 年就致力于控制类电机的开发和制 造,2008 年成立鼎智机电,管理团队多为技术出身。2019 年江苏雷利 取得公司 70%股权成为控股股东,发挥协同效应。
主要产品:微特电机+配件一体化发展,提供定制化精密运动控制解决 方案,包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机等。
业绩表现:2023 年 H1 公司实现营收 1.95 亿元,同比增长 22.19%;归 母净利润 0.54 亿元,同比下降 0.59%。其中,线性执行器收入占营收比 重 39%。人工智能赋能下,人形机器人落地速度加快,线性执行器应用 场景或被逐步拓宽,公司有望实现量利齐升。
市场空间广阔,致力于高端工业自动化及医疗器械领域,毛利率高达 51%。
市场规模及公司定位:微特电机主要应用于控制系统,实现能量或信号 的传递和转换。据华经产业研究院预测,2023 年国内微特电机市场规模 约 1610.4 亿元,19-23 年 CAGR 为 13.82%,其中信息处理及家电行业占 比约 55%。公司立足中高端,以工业自动化和医疗行业为主,23H1 毛 利率 51%。
工业自动化:我们预计 2025 年我国工业自动化市场规模有望达到 3085.3 亿元,微特电机作为机械传动的重要元件,整体出货将受益工业 自动化发展。
医疗器械:医疗器械为传统国内万亿市场,供应链管理严格,进入壁垒 高。截至 2022 年公司已绑定迈瑞医疗、西安天隆、达安医疗器械等终 端客户。疫情影响减弱后,公司短期收入承压,长期仍受益于医疗器械 国产化。
人形机器人奇点时刻,丝杠+空心杯+精密行星减速器拓增量。
丝杠:丝杠是人形机器人直线关节的核心零件。公司已成功研发 T 型丝 杆滚轧技术,自研丝杠性能接近海外龙头厂商,具备先发优势。我们预 计 2024-2030 年 全 球 滚 珠 丝 杠 及 行 星 滚 柱 丝 杠 CAGR 为 14.95%/39.16%,公司有望充分受益行业发展红利。
空心杯电机+精密行星减速器:空心杯电机在人形机器人灵巧手中价值 量占比高。公司持续推进自研高性能空心杯电机及配套减速器,多项核 心技术有望助力公司获取更多市场份额。
原料自制+高端化布局策略助力公司获取更高利润。
公司积极推进原材料自制获得更高毛利。公司在成本控制上同时发力上 游生产和终端销售环节,推进原材料自制、寻找对终端售价变动敏感性 较低的客户。自制策略效果显著,公司利润率持续领跑同行。
聚焦高端市场,产品议价力强,销售壁垒较高。公司定位高端市场,技 术、客户资源储备丰富,技术壁垒、销售壁垒较高。产品竞争优势明 显,对下游议价能力较强。
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