鼎智科技研究报告：国内微特电机龙头，有望受益人形机器人产业链风起.pdf

鼎智科技研究报告：国内微特电机龙头，有望受益人形机器人产业链风起。公司主营微特电机，产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈 电机四大类，主要应用于医疗器械及工业自动化板块。公司产品定位中高端， 线性执行器为行业领先产品，呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，与下游知名 医疗器械及工业自动化头部企业建立稳定合作关系。公司业绩具备高成长性， 2018-2022 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别达 45%/58%。在人口老龄化、 智能制造背景下，医疗器械、工业自动化行业将维持高景气，带动公司业绩持 续高速增长。

领军精密运动控制，受益于医疗器械、工业自动化高景气

微特电机为医疗器械和工业自动化核心零部件，但高精密产品技术壁垒高，涉 及精密运动控制、微细加工等工艺技术，国内仅少数厂商布局，具备国产替代 逻辑。2022 年国内市场规模近 1500 亿元，医疗器械及工业自动化是重要下 游，2022 年公司两大板块收入占比为 62%/38%。①医疗器械：体外诊断设备 是医疗器械最大子领域，也是公司产品第一大应用市场。2022 我国体外诊断 市场规模 1023 亿元，公司线性执行器及步进电机已有成熟布局，与迈瑞医疗、 美国 IDEXX 等头部客户建立稳定合作关系；②工业自动化：公司丝杆步进电 机、混合式步进电机、直流伺服电机在工业自动化领域广泛应用。

线性丝杆、空心杯电机稀缺标的，有望受益人形机器人产业链风起

公司可同时供应线性执行器与空心杯电机，为人形机器人产业链稀缺标的。① 线性执行器：人形机器人线性驱动器采用力矩电机+行星滚柱丝杠/滑动丝杆方 案，行星滚柱丝杠壁垒高、价值量占比高，行业目前由外资主导，国产厂商具 备稀缺性。公司已具备多尺寸滚珠丝杆线性执行器产品，有望顺势切入至行星 滚柱丝杠行业，抢占市场先机。②空心杯电机：具备体积小、可控性高、噪音 小等优点，契合人形机器人灵巧手需求，公司已具备多尺寸空心杯电机，产品 性能领先行业。假设 2030 年国产人形机器人销量达 100 万台，每台机器人装 载 12 个线性驱动器和 12 个空心杯电机，预计 2030 年线性驱动器/空心杯电机 市场空间约 287/34 亿元，未来成长空间广阔。