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华亚智能研究报告：向综合制造服务转型的结构件供应商。公司产品下游应用广泛，需求端恢复有望带动公司营收及业绩增 速逐步修复。公司主要产品为精密金属结构件，产品广泛应用于 半导体设备、新能源及电力设备和医疗设备等领域。客户覆盖超 科林、AMAT、屹唐、中微、北方华创、SMA、迈柯唯、爱士惟 等龙头厂商。1H23 公司实现营收 2.44 亿元，同比-15.23%，实现 归母净利润 0.50 亿元，同比-32.23%，公司业绩短期承压。

公司产品对应全球半导体刻蚀、薄膜沉积、晶圆检测等设备工艺 和结构件市场空间约百亿美元，国内市场 23~25 年复合增速达 15%。外部环境未有好转美国对国内半导体设备出口限制或将进 一步加码，产业链自主可控叠加海外资本开支于 2024 年恢复正增 长。根据我们测算，25 年国内刻蚀、薄膜沉积和晶圆检测设备用 工艺和结构件市场规模为 37 亿美元，23~25 年复合增速约 15%。

1H23 半导体设备海内外需求分化，公司国内业务占比提升显著。 公司业务以出口为主，受海外半导体资本开支下行影响，1H23 公 司海外业务占比下滑至 33%。根据 Wind 的数据，1H23 公司半导 体设备领域大客户超科林和 ICHOR 的应计负债分别较 2022 年底 -25%/-26%。中微公司 1H23 合同负债和在建工程较 2022 年底 -18%/+3%，国内设备商客户订单降幅小于海外客户，在建工程仍 保持增长。在国产替代背景下，公司在国内客户的份额有望提升。

发行可转债突破产能限制，收购冠鸿智能向综合制造服务商转型。 公司可转债于 2023 年 1 月上市，发行规模 3.4 亿元，当前转股价 55.69 元/股，项目达产可新增半导体设备等领域结构件年产能约 2.30 万套/件。23 年 7 月，公司公告拟通过发行股份及支付现金 方式以不超过 4.08 亿元购买冠鸿智能 51%股权，冠鸿智能主业为 打造智能工厂提供一站式服务，冠鸿智能 1H23 实现营收 1.09 亿 元，净利润 2214.92 万元，收购完成后将与公司形成协同效应。