中国海油研究报告：经营管理优异的海上油气巨头.pdf

上传者：小**
时间：2023/09/20
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中国海油研究报告：经营管理优异的海上油气巨头。我国原油进口依存度约为七成，自产原油中海油产量占比约 25%。我国是全球原油需求大国，近年来石油消耗量稳中有升，受限于资源禀赋，我国原油进口依存度约为七成，2022 年进口量达 5.08 亿吨。国内自产原油中，中石化、中石油、中海油三家占比高达 94%，其中中国海油是仅次于中石油的第二大国内原油生产商，约占中国原油产量的 25%。

持续增储上产，海内外新项目稳定放量。作为全球领先的海上油气开采企业，多年来，公司始终坚持增储上产，近年来均维持千亿量级资本支出，使得公司净证实储量、储量替代率与净产量均维持较高水平。近年来，公司旗下渤海油田已发展成为国内第一大原油生产基地，海外圭亚那 Stabroek 区块成为海外产量增量主力军。

严控桶油成本，作业费用具备行业领先优势。公司将成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，增强成本竞争优势。桶油成本中 DD&A 占比较高，经过在勘探、开发以及在产老油田精细化管理等多方面努力，公司 DD&A 逐年下降，未来仍有一定降本空间。

紧跟国内天然气行业高速发展期，天然气板块享受增长红利。国内处于天然气的快速发展期，需求量增长潜力巨大。供给端随着勘探技术发展与进口管道建设，可有限满足消费增长。公司通过加强海上天然气和陆地非常规气的勘探开发力度，新项目开发将有力助推公司实现 2025 年天然气产量占比达到 35%的目标。

现金流水平稳健，注重股东回报，股息率高。公司资产负债率较低，现金流水平稳健，为公司长期发展奠定坚实基础。此外，公司注重股东回报，累积分红位居港股能源类企业第一，根据公司年报，未来两年公司全年股息支付率预计将不低于 40%，全年股息绝对值预计不低于 0.70港元／股（含税）。