融入资产信号下的风险预算模型解决方案.pdf

融入资产信号下的风险预算模型解决方案。结构化风险平价模型从层次聚类出发，根据聚类结果将扁平 化的风险平价方法层次化，解决了传统风险平价模型对于初 始资产依赖程度高的问题。 选取 A 股、债券、QDII、商品 4 大类共 9 个资产进行结构化 风险平价配置，实现了 1.79 的夏普比率，相比于风险平价模 型有着明显提升。

模型的改进：顶层大类及预算分配设计

首先传统的风险模型并没有包含对收益率的预测信息，导致 模型的收益天花板有限，但在实际投资中往往会对大类及底 层资产均有主观判断；因此我们尝试引入 sigmoid 函数，在 模型中根据当期不同资产观点，调节每个节点的预算分配， 达到合理反映资产观点的效果。 其次对于结构化风险平价的顶层聚类数目，我们采用 Kmedoids 的聚类办法，以满足在实际的资产配置过程中，可 能对于资产池的分类要求并不是仅仅为二分类的问题。对于 顶层大类的确定，我们利用“手肘法”给出最优参考的聚类 数目 k。

资产主动信号选择：ERP、M2 折算底部、200 日均 线以上个股占比、价值成长轮动信号

大类资产层面信号，引入股权风险溢价 ERP 这个衡量股债相 对性价比的指标，对股债配置提供指导，历史来看回测提供 3.26%的年化超额收益，同时引入 M2 折算底部、200 日均线 以上个股占比对市场底部进行判断。 中观层面信号，在前期报告《基于系统化量化投资视角下的 价值成长轮动》中，我们提出一种新的多指标扩散构造的价 值成长预测模型，从国内宏观、海外流动性、资金流、技术 面精选 10 个有效刻画成长价值轮动的预测指标，采用扩散方 法构造风格轮动模型；2013 年至今相对等权年化超额+9.21% 预测较为精准且稳健。