天岳先进研究报告：国产碳化硅衬底龙头，业绩拐点将至.pdf

天岳先进研究报告：国产碳化硅衬底龙头，业绩拐点将至。国产碳化硅衬底龙头，业绩拐点将至。公司主营 6 英寸导电型、4&6 英 寸半绝缘型 SiC 衬底，8 英寸产品已小批量销售，目前其 SiC 衬底产品 质量、产能产量规模均已进入国际第一梯队，已在国际范围形成品牌优 势。业绩端，伴随济南工厂产能转换、临港新工厂产能爬坡，22Q1 以 来，公司已连续5 个季度实现营收环增；23H1营收4.4亿元，同比+172%， 毛利率回升至 11.3%，同比+21pct，业绩拐点将至。

导电型衬底需求高增，公司“技术+产能+客户”已卡位国际第一梯队。 根据 Yole 数据，受汽车电动化趋势主导拉动，全球 SiC 功率器件市场 规模 27 年将增长至 63 亿美元，21-27 年 CAGR 约 34%，带动导电型衬 底需求高增，在此背景下，公司已成功卡位导电型衬底国际第一梯队。

1）技术端，全面布局前瞻技术方向：目前全球各大厂商量产的 SiC 导 电型衬底均以 PVT 法 6 英寸产品为主，海外龙头研发历史久远、技术 积累丰富，在长晶速度、缺陷密度等方面领先。公司产品性能已进入全 球第一梯队，同时全面布局 8 英寸、高品质、液相法等前瞻技术方向。

2）产能端，临港 96 万片年产能将迎爬坡：公司目前已形成山东济南、 上海临港、山东济宁碳化硅半导体材料生产基地，上海临港工厂实现产 品交付，将早于原规划的 26 年达产年产能 30 万片，并已将总产能规划 扩大至 96 万片，远期公司年产能将超 100 万片。

3）客户端，加速出海至英飞凌、博世等国际大厂，已签长单 22 亿元： 客户方面，公司已陆续与国家电网、客户 A、客户 B 等建立合作关系， 同时加速产品出海，预计其供货量将占英飞凌长期需求量的两位数份 额，并与博世集团签署战略合作长期协议。订单方面，公司与客户 E、 客户 F 已签长单/框架采购协议合计 22 亿元。