有色金属行业2023年度中期策略：工业金属预期改善，战略金属新材料大有可为.pdf

上传者：J****
时间：2023/08/25
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有色金属行业2023年度中期策略：工业金属预期改善，战略金属新材料大有可为。2023 上半年金属价格复盘。铝价震荡，供给约束下为价格表现较强工业金属；铜价跟随宏观情绪偏强震荡，工业属性尚待表现；金价受美联储加息预期减弱等因素带动持续上涨后维持震荡；稀土价格受到海外矿增加的扰动，上半年走弱；锂钴镍因新能源需求不振，价格承压。

工业金属：供给相对刚性，需求预期回暖。1）铝产能存限制，需求新旧领域均有增量。当前电解铝产能规模已接近天花板指标，新增产能逐步减少。地产、新能源汽车、光伏行业快速发展，将拉动电解铝需求。2）铜供给受海外扰动，进口有所收缩，终端用铜平稳增长。秘鲁等海外铜精矿生产干扰缓解使中国铜精矿供需渐趋宽松，光伏、风电领域将拉动铜消费。

贵金属：加息尾声渐进，布局时机来临。1）短期来看，美联储加息进程或逐步退出，实际利率有望下降，黄金将迎来配置机会。2）长期来看，全球央行黄金增储趋势仍在持续，伴随当前货币体系逐步生变，黄金或迎来长牛。3）白银，随着黄金价格上行及经济企稳，金银比有望下降，白银弹性将更大。

新材料：大科技有望带动战略金属&新材料高速发展。（1）GPU 及服务器相关材料有望快速发展，关注电感、衬底、电子焊接、溅射靶材等核心材料。关注应用层核心材料。散热部件、机器人核心部件伺服电机上游钕铁硼磁材、高速线缆板块。（2）磁材-叠加新能源和机器人有望快速发展：根据我们测算预计到 25 年全球共计高端钕铁硼需求量 19.80 万吨，2020-2025 年复合增速 24.96%，增长迅速。根据马斯克预测远期 100 亿台人形机器人，我们预测远期人形机器人对钕铁硼成品需求 2000 万吨。（3）锡-中国集成电路产量逐步上行，费城半导体指数持续回升，拉动锡焊料消费；光伏行业快速发展为锡需求注入增长动力。（4）镓锗-中国是锗、镓生产大国，商务部出口管制有望推动价格向上。

稀土、小金属、能源金属。1）稀土：进口矿增加，供给偏松，价格承压，核心关注下半年稀土指标。2）小金属，锑：未来供需缺口加大，价格有望提升。镁：价格高位回落，预计下半年价格承压。3）能源金属：锂钴镍能源金属上半年价格承压，下半年价格仍存在下行压力，新能源汽车销售回暖有望提振需求。