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芯动联科研究报告：高性能MEMS领军，拥抱车载+人形广阔空间。芯动联科是国内高性能 MEMS 惯性传感器领军企业，核心人员技术实力强， 产品性能比肩国际龙头。芯动联科成立于 2012 年，公司采取 Fabless 经营模式， 多年来专注于高性能硅基 MEMS 惯性传感器的研发、测试与销售，是国内为数 不多能够实现高性能 MEMS 陀螺仪稳定规模量产的公司。公司核心产品为 MEMS 陀螺仪与 MEMS 加速度计，产品主要应用于高端工业、无人系统与高可 靠领域，核心性能指标比肩国际先进厂商主要产品。公司注重研发投入，核心技 术人员实力强劲，2020-2022 年研发费用率均高于各年可比公司，第四代陀螺仪 产品预计今年达到量产状态，有望进一步带动公司长期成长。

业绩快速增长，盈利能力维持较高水平。公司近年客户导入产品量增加，营 收增长较快，2020-2022 年营收分别为 1.09/1.66/2.27 亿元，年复合增速 44.54%；归母净利润分别为 0.52/0.83/1.17 亿元，年复合增速 49.89%。毛利 率方面，公司 2020-2022 年毛利率分别为 87.96/85.39/85.92%，维持在较高 水平。分产品来看，主营业务各部分毛利率均较高，公司主营产品战术级与导航 级惯性传感器贡献主要收入，产品议价能力强。

MEMS 市场仍被海外龙头主导，国内厂商机遇凸显。根据 Yole Intelligence 统计，2021 年 MEMS 市场规模达到 136 亿美元，预计 2027 年将增长至 223 亿美元。当前 MEMS 惯性传感器市场由 Honeywell、ADI、Sensonor 等海外龙 头公司主导，而高性能 MEMS 惯性传感器领域国产化率更低。根据公司招股说 明书，2021 年公司占全球高性能 MEMS 传感器市场份额约 3.67%，市占率提 升空间广阔。且公司产品在技术、价格方面具备优势，伴随后续营收规模、品牌 效应、客户拓展方面持续突破，公司有望充分受益国产替代趋势，获得长足成长。

积极布局 IMU，自动驾驶+机器人打开更大成长天花板。自动驾驶领域， IMU 具备强独立性，协助自动驾驶高精度定位和安全行驶，已成为 L2 级以上自 动驾驶标配，单车价值量有望达到 500-1000 元。人形机器人领域，IMU 可监测 人形机器人的实时状态、位置信息及运动轨迹，协助人形机器人维持姿态平衡， 单机器人采用 1 颗或多颗 IMU，市场空间广阔。公司积极布局自动驾驶 IMU， 已与多家主机厂达成合作，后续有望逐步定点量产。同时公司功能安全 6 轴 IMU 预计 2026 年量产，未来公司也有望拓展至机器人市场。