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东方电热研究报告：电加热器龙头，预镀镍0~1迎放量。预镀镍：圆柱电池放量致预镀镍钢供不应求，国产替代趋势明晰， 公司产品有望放量。1）供需：在圆柱电池需求高增+预镀镍替代传 统后镀镍的趋势下，我们测算 25 年全球预镀镍钢需求达 47 万吨， 23-25 年 CAGR=45%；若仅考虑海外产能，预计 23-25 年全球供给差 （供给-需求）分别达-1/-8/-24 万吨，缺口将由国内厂商补齐。2） 公司优势：公司产品在关键性能上基本持平海外先进产品，同时凭 借更低的钢基材&加工成本，定价策略较海外同类产品低 2000-3000 元/吨，有望率先实现国产替代；3）进展：公司已与北美车企签订 保密协议并进行技术对接，完成 LG 总部认证，与无锡金杨、东山精 密签订合作协议，整体验证进展顺利，为国内最领先，并已建成 2 万吨（最大可达 6 万吨）产能适配需求，产品放量的核心催化在于 未来连续退火线落地后通过产品验证及下游大圆柱电池产能落地。

电加热器：电车 PTC 预计放量高增，推进家电铲片式 PTC 变革。传 统家电领域需求稳定，公司主导铲片式 PTC 变革预计提升毛利率。 新兴电车领域，电车 PTC 市场高增，测算到 25 年国内需求达 130 亿 元，23-25 年 CAGR=19%。21 年公司出货供不应求，通过“年产 350 万套新能源汽车 PTC 电加热器”项目，预计 23/25 年底公司车用 PTC 年产能增加至 200/400 万套，公司于 22 年完成了多家新能源车企的 新签定点，从 23 年 4 月起陆续批量交付，预计 24 年起迎更大规模 放量。

工业装备：光伏设备需求预计逐步平稳，电加热器拓展熔盐储能及 绿色化高炉炼钢领域，构成新成长曲线。公司主产品多晶硅还原炉/ 冷氢化电加热器市场占有率分别 35-40%/90%，保持行业前列，22 年 公司光伏设备新签订单 33.8 亿元（含税），预计在 23 年确认收入 约 23-25 亿元（含税）；布局熔盐电加热器&高炉炼钢电加热器，预 计 24 年起贡献收入，盈利较传统主业预计更高，构成新成长曲线。 募投项目：预镀镍钢扩产，电加热器横向扩张。公司 22 年 2.98 亿 元项目（发行价 6.41 元/股，发行股数 4649 万股）已于同年 9 月完 成，项目共建设：1、高温高效电加热装备 50 台，预计 23 年底投 产；2、预镀镍钢基带 2 万吨，预计 2Q23 爬坡、3Q23 可达满产。募 投项目旨在提升公司新能源板块盈利能力、打破公司产能瓶颈。