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东方电热（300217）研究报告：新能源电加热器+光伏设备放量，预镀镍加持。国内民用 PTC 电加热器龙头，市场份额有望通过技术迭代持续提升。 公司于 2011 年 5 月在深交所创业板上市，是国内第一家以电加热器业 务为主营的上市公司，民用电加热器市场规模第一，市占率超过 30%。 在铲片式 PTC 替代胶粘式 PTC 的背景下，公司快速扩张铲片式 PTC 产能，2024 年预计形成 6000 万支产能，且公司铲片式 PTC 技术优 异，与格力美的等均建立了长期的合作关系。我们预计随着公司产能的 快速释放，PTC 市场份额有望持续提升。

多晶硅设备快速放量，2022 年有望贡献超 11 亿元收入，22-23 年或 持续翻倍。公司深度布局多晶硅设备还原炉和冷氢化电加热器，目前还 原炉设备市占率 35-40%，冷氢化电加热器市占率 90%左右。公司多 晶硅设备订单持续放量中，2022 年在手订单 26 亿元。我们预计随着 全球光伏发电平价时代以及俄乌冲突之下带来的全球能源独立趋势，光 伏市场或持续增长，公司多晶硅设备业务有望持续受益。

新能源汽车 PTC 电加热项目放量在即。公司调研纪要披露，公司 2020 年募投“年产 350 万套新能源汽车 PTC 电加热器”项目一期工程进 展顺利，年产 75 万套水暖电加热器生产线已经开始小批量试生产，年 产 100 万套风暖电加热器生产线有望在 10 月底开始全流程调试。2023 年公司预计产能将有望达到 200 万件每年，在缓解目前公司生产压力 大、部分客户订单无法满足的情况的同时将为承接核心客户的大额订单 提供保障。

预镀镍业务或成为公司未来 3-10 年长期看点。受益于下游新能源汽车 持续放量，圆柱电池快速放量。预镀镍技术凭借着高一致性、安全性等 性能逐渐开始替代后镀镍技术，且成本差别逐渐缩小。目前，各大汽车 厂商开始逐渐导入预镀镍钢壳，公司预计 2025 年全球预镀镍需求 50 万吨左右。考虑到当前公司预镀镍技术为国内龙头之一，且产能在持续 扩张，以及新签无锡金扬、东山精密预镀镍 13 万吨，我们预计随着公 司 2024 年产能快速放量，将助力公司业务再上一个台阶。