2023年第三季度大类资产配置.pdf

2023年第三季度大类资产配置。上半年大类资产配置组合表现：2023 年上半年自 2022 年 12 月 29 日建仓开 始至 2023 年 6 月 30 日，Risk parity 组合、CVaR+Risk parity 组合和 Blacklitterman 组合分别实现累计收益为 2.32%、1.36%和 1.67%，其中，Risk parity 组合较沪深 300 指数高 2.69pct。在风险控制上，三种风险偏好的资 产配置组合在 2023 年上半年年化波动率分别为 3.68%、3.18%和 2.95%，最大 回撤分别为 2.06%、2.12%和 1.41%，最大亏损皆为 0。

大类资产配置的定性分析：展望三季度，海外方面，伴随美联储通胀持续回 落，美国加息大概率已接近尾声。数据显示美国经济仍较有韧性，“软着陆” 预期进一步升温。我们认为如果下半年美联储如期退出加息，美债利率或将 逐步回落至合理区间。国内方面，二季度经济恢复节奏不及预期，经济结构 性问题凸显，经济数据的环比走弱背景下，稳增长必要性提升，金融市场出 现较大波动。三季度随着中央政治局会议积极定调，预计更多积极的宏观政 策措施将出台，市场信心有望提振，政策底正在形成。其中，低估值的成长 板块、流动性敏感的恒生科技板块、“稳增长”政策相关的地产后周期、消 费板块或将率先受益。商品方面：原油：随着欧美加息进程接近终点，产油 国 OPEC+为了对抗油价下跌不断深化减产，预计将为油价提供支撑。在海外 经济浅衰退、国内经济逐步修复的基准下，油价有望波动重心不断上移。贵 金属：后续随着美联储加息进入尾声，贵金属存在机会。

量化模型的标的选择和投资组合构建：根据宏观分析和行业基金选择逻辑， 综合考虑基金规模和日均成交额等流动性因素，我们选择沪深 300ETF、恒生 科技 ETF、汽车 ETF、家电 ETF、旅游主题 ETF、电子 ETF、新能源 ETF、10 年期地方政府债 ETF、短融 ETF、黄金 ETF、有色 ETF 和现金收益 A。其中， 保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 11.44%、61.20%和 12.33%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 18.75%、58.27% 和 7.98%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 18.45%， 54.65%和 11.90%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别 为 24.33%、42.82%和 17.84%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权 重分别为 29.92%、27.37%和 27.71%。另外，组合暂不考虑加杠杆的情况，各 组合分别配置 15%的货币基金配置。具体详见正文。