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立华股份研究报告：黄鸡景气度有望提升，扩产增效行稳致远。公司为全国黄羽鸡养殖龙头，加速向冰鲜模式转型。2022 年，公司实 现黄羽鸡销售（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4.07 亿只，同比增长 5.99%， 约占全国出栏总数的 10.91%，龙头地位稳固。公司持续推进由活禽销 售模式向屠宰鲜品、冰鲜、冰冻加工品销售转型，建立新盈利增长点， 2022 年，公司冰鲜鸡、热鲜及冻品共销售 5.73 万吨，同比增长 14.26%， 到 2025 年，公司将形成累计超过 2 亿羽的鲜禽加工能力。

黄鸡行业景气提升，公司养殖水平保持领先。当前黄鸡行业产能处于 相对低位，截止 2023 年第 28 周，行业父母代种鸡存栏量约为 2211 万 套，降至 18 年四季度水平，展望后市，黄鸡整体出栏增幅有限，消费 提振下行业有望迎来景气度回升。公司稳步推进区域扩张战略，据《向 特定对象发行股票募集说明书》，黄鸡规划总产能约 5 亿羽。公司养殖 水平行业领先，2022 年板块实现较好盈利，2023 年上半年由于黄鸡 行情低迷，单羽亏损约 2.7 元/羽，随着养殖成本逐步下行，亏损面有 所收窄，截止 6 月底完全成本降至 13.4 元/公斤以下。

生猪产能稳步扩张，养殖成本持续改善。2022 年公司生猪业务降本增 效成果显著，全年实现生猪出栏 56.44 万头。根据投资者关系活动记 录表，截止 23 年 7 月，综合养殖成本已降至 18 元/公斤以内。随着产 能利用率持续提升，下半年完全成本有望下降至 17.5 元/公斤以内。公 司已建设完成年出栏超过 150 万头商品猪产能，基础母猪存栏量超 5 万头，对 2023 年计划实现肉猪出栏 80 万头的目标形成有力支撑。