宏观研究报告：谁将为美国国债“买单”？.pdf

上传者：老*
时间：2023/08/11
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宏观研究报告：谁将为美国国债“买单”？近期著名投资人巴菲特买入短期美债，另一位对冲基金大鳄比尔·阿克曼却选择做空长期美债。这种看似矛盾的行为也给市场带来了这样一个问题：债券市场上，什么是驱动投资者的核心因素？

首先需要指出的是，巴菲特和比尔·阿克曼的投资策略并不矛盾。秉持“现金为王”理念的巴菲特主要利用类似 3 个月期限的短期国债进行现金管理，比尔·阿克曼则是在预期美国通胀将长期处于高位的背景下，通过做空30年期美债来下注长端利率将逐阶上行。

国际清算银行近期发布的一篇文章《The demand for government debt》可以帮助我们更好地理解债券在私人部门和公共部门之间的流转。报告研究显示：（1）不同投资者对新发行政府债务的需求弹性不同；（2）私人部门对债券收益率波动的反应更大；（3）经测算，当 8 年期债券市场收益率出现 10 个基点变化时，非央行参与者将吸收2,150亿美元的量化紧缩（即“缩表”）规模；（4）外国私人投资者及商业银行在国债市场上将发挥更重要作用。

从某种角度而言，长端美债收益率已经在定价未来可能的快速“缩表”。从这个角度而言，即使美联储未来可能降息，但随之进行的“缩表”也会阻碍美债收益率的下行幅度。

往前看，即使“缩表”会对债券市场造成一定扰动，在量价两端的互相作用下美债收益率始终会维持一个动态平衡状态。换言之，只要长端国债收益率足够高，私人部门将会“更加积极”为“缩表”买单。