策略专题报告：技术性反弹OR重演2014~2015年？.pdf

策略专题报告：技术性反弹OR重演2014~2015年？本周 A 股全面反弹，上证指数上涨 0.37%，周内一度站上 3300 点，我们反复强调 大盘迎来“技术性反弹”获得验证。交易量上，本周全 A 日均成交量有所上升， 周度日均成交量为 9569亿。进一步，我们坚持认为：在人民币汇率波动受到高层 重视+经济阶段性底预计将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，8 月延续技 术性反弹的概率是较大的，对应三季度消费+TMT 的配置抓手会再次清晰，消费顺 周期在前，TMT 在后。

从政策面上来看，随着政治局会议召开，近期各类型各部门政策会议和信号频 出，房地产以及券商板块的涨幅居前（6 月至今两者涨幅分别为 17.41%和 16.95%），尤其是“活跃资本市场，提振投资者信心”令广大投资者振奋，市场 非常关心当前市场是否会据此重演 2014-2015 年。在此，我们将今年二季度以来 当前一揽子政策推出的情况与定价环境和 2014-2015 年进行对比，客观而言在政 策用意和定价环境下存在诸多差异，目前我们仍然维持技术性反弹的判断。

我们的观点是：从此前到一枝独秀 TMT 到现在的多点开花，首要承认顺周期出现 环比预期的改善，对于这种上涨我们更倾向于波段，目前无法明确是风格切换， 除非看到后续政策效果能够切实兑现落地或者经济连续 2-3 个季度向上的过程。 相比于地产链、金融的博弈价值，我们依然是把政策支持的定价重心放在消费 上，认为更具备确定性。对应近期消费的行情回暖，符合我们此前的预判。我们 始终认为今年消费行情属于波段属性，自身有疫情后疤痕效应的缓慢修复，且在 所谓平价消费趋势中蕴涵大量国产替代平替的“替代率”的品种，我们反复强 调：一季度涨，二季度跌，三季度是个重要窗口期。事实上，一个与消费板块行 情高度正相关的重要指标建信高金宏观增长因子已经触底回升。同时，8 月 A 股 行情的预判，8 月月中是一个可能的切换点，即 8 月可能前半段顺周期价值，后 半段科技成长，在此过程中纳斯达克指数和道琼斯指数的走势以及 8 月 23 日英伟 达是否释放中报业绩对于 TMT 板块至关重要。