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中航高科分析报告：依托新机型放量航空复材业务成长性突出，积极布局民用市场有望打开新成长空间。2019 年底公司作价 10.05 亿元转让江苏致豪 100%股权，完成地产业 务剥离，形成航空新材料及高端装备制造双主业竞争格局。2020 年， 航空工业集团吸收合并公司原控股股东，目前直接持有公司 41.86% 股份，使公司成为集团二级子公司，有助于优化管理结构，推动内部 资源整合。此外，股东制造院旗下特种所及精密所与公司复材及高端 装备业务有望形成优势互补，或将有助于拓展公司复材及装备器械应 用场景，并完成机床业务转型升级，进一步实现扭亏减亏。

复材产业链关键环节占据主导地位，依托新机型放量成长性突出

公司卡位复材产业链关键环节预浸料阶段，并在军航用预浸料领域占 据主导位置。依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠 道关系构建的深厚壁垒，公司将持续受益于“我国存量军机换代需求 旺盛+新机型复材用量占比”核心逻辑，未来业绩增长确定性高。根 据公司 2023 年规划，新材料业务计划实现营业收入（48.62 亿元， 同比+9.36%），利润总额（12.96 亿元，同比+44.97%），规划呈现进一 步加速释放态势。

积极布局民用复材市场，或成为未来业绩增长新支撑

我国国产民机产业正处于跨越式发展阶段，C919 用复合材料已实现 此领域国产材料零的突破，未来批产后国产替代空间充足，当前公司 已完成 C919 垂尾优化设计典型试验工艺研究和试制及 CR929 前机 身上壁板 PPM（试生产制造），未来伴随各民机型号进入量产阶段， 民机用预浸料、蜂窝芯材等原材料用量将逐步提升，成长空间广袤。 此外，公司民用领域产能扩充有序推进，刹车盘副、PMI 泡沫等业务 领域进展顺利，有望成为公司未来业绩增长新支撑。