协鑫能科研究报告：源网荷储充换售一体化，算力资产强势赋能.pdf

上传者：罗***
时间：2023/08/07
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协鑫能科研究报告：源网荷储充换售一体化，算力资产强势赋能。移动换电加速布局，“车-站-电池”产品矩阵扩大协同：1）车：加紧自研移动能源运营平台，推进电动重卡、物流和乘用车多场景服务；2）站：截止 2022 年末，公司运营及在建能源站超过 100 座，其中乘用车站 74 座，重卡站 28 座；3）电池：推进“车电分离”，一方面发挥低成本电力与换电设备优势，一方面与吉利、三一、宁德等客户优化资源合作。通过测算五年期现金流折现模型得出，公司研发降本有望将商用车换电站 IRR 从 7%提升至 12%。

开创“能源+算力”新赛道，响应“源网荷储”一体化：公司与苏州相城区合作启动国内首个能源算力中心，并迅速着手扩充九州云、谷梵科技等优质算力资源。据我们测算，2023 年完成数据中心投运即可为公司带来正向营收与利润贡献，中性假设下，4 个数据中心投运可使公司 2024 年归母净利润达到 15.41 亿元，贡献弹性增量 12.25%，若公司如期于 2024 年完成 15 个算力中心建设，有望进一步迎来可观的营收与利润增量。

热电联产提升利用效率，电价改革筑造护城河：2022 年燃料价格攀升，公司积极开拓供热客户，将蒸汽销售收入占比提升至 39.3%，利用热电联产的先发优势创造区域排他性。2023 年以来，煤、气价格双双回落降低企业成本，多地政府调控电价波动风险稳定企业收益，双因素作用下江苏、广东双边长协电价相较燃煤基准价均上浮近 20%，电企业绩韧性初步显现。

多领域落子开花，主动调整应对市场变化：截止 2022 年底，公司并网总装机容量为 3.7GW，其中燃机热电联产 2.5GW，风电 0.7GW，垃圾发电 0.12GW，清洁能源占比达 91.75%，可见公司持续优化电力销售结构，有效应对传统能源式微局面。在此基础上，公司多点布局，逐渐从售电售热的能源供应商，转型至综合能源服务商。