洁净室行业研究报告：IC扩产释放需求，头部厂商分享订单 .pdf

洁净室行业研究报告：IC扩产释放需求，头部厂商分享订单。高端洁净室市场将深度受益于大陆半导体设备采购安装提速。由于 海外制裁加剧以及需求周期性改善，国内集成电路、生物医药和显示 行业于 2023 年初开始积极采购设备提高产能，并将在 2023 年下半年 加速安装，有望持续释放洁净室需求。通过跟踪半导体、显示行业等 高端洁净室的主要行业的投资计划，并结合中国电子协会的预测数 据，我们测算 2023/2024 年国内高端洁净室需求分别为 292/372 亿元， 对应增速分别为 38.6%/27.2%。

高端市场具有项目经验等壁垒，头部企业将分享半导体洁净室订单。 不同洁净等级的洁净室性能要求存在显著差异，高端洁净室市场存在 以下壁垒：1）项目经验，洁净室对设备安全和产品质量有显著影响， 客户倾向于选择经验丰富的头部厂商，圣晖集成/柏诚股份通过邀标 获取的订单比例均超过 90%；2）成本，洁净室项目稳态毛利率约为 15-20%，小规模厂商不具备规模效应；3）资金，高端洁净室单个项 目投资规模通常超过 5 亿元，小规模企业不具备承接项目的资金和资 源。虽然洁净室市场参与者超 2000 家，但是高端洁净室市场 CR5 市 占率接近 50%，我们预计在 2023-2024 年的高端洁净室需求释放过程 中，半导体等高端洁净室订单将主要由头部企业承接。

估值和营收增速正相关，大陆洁净室提速期，企业可享受 25-30 倍 PE 估值中枢。复盘中国台湾地区市场，我们发现洁净室企业的估值 和营收增速呈正相关，营收增速触底时估值约为 10 倍 PE，增速较高 时估值约为 20 倍 PE。我们预计大陆高端洁净室市场增速超 60%，快 于台湾地区约 40%-50%的增速高点，应该给予更高估值水平。参考 台湾地区增速较高时的 20 倍 PE 估值水平，我们认为业绩快速释放 期大陆头部洁净室企业可以享受 25-30 倍 PE 的估值中枢。