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鑫宏业研究报告：受益于新能源高速发展的特种电缆龙头。专业特种线缆供应商，新能源浪潮下业绩持续高增长。公司成立于 2004 年，是以新能源汽车线缆、光伏线缆和工业线缆为主的特种线缆供应商，是 我国新能源线缆领域资质最全的企业之一，并获得国家级专精特新“小巨人” 称号。在新能源车线缆领域，公司已给比亚迪、吉利汽车、上汽集团、一汽 集团、蔚来、小鹏、理想等整车厂供货；在光伏领域，公司已进入国内知名 光伏组件企业隆基绿能、晶科能源、阿特斯等终端客户供应链；在储能领域， 公司具有较强的先发优势，已与锦浪科技、固德威建立了紧密的合作关系。 2020 年开始公司业绩进入快速成长期，2020-2022 年营收同比分别 +29.8%/+74.1%/+48.4%，归母净利润同比分别+52.2%/+61.0%/+35.2%。受益 于双碳背景下新能源高速发展的大浪潮，公司业绩持续保持高增长。

汽车电动智能化带动高压线缆需求提升，大功率液冷超充线缆有望开始 放量。2021-2022 年我国新能源汽车销量分别完成 352.1 万辆和 688.7 万辆， 同比分别+157.5%和+93.4%，2023 年上半年我国新能源汽车销售 374.7 万辆， 同比+44.1%，渗透率已升至 28.3%，依然维持高增长。公司第一大客户比亚 迪自 2021 年开始新能源汽车销量快速增长，当年销售新能源汽车 60.4 万辆， 同比+218.3%；2022 年销售新能源汽车 186.4 万辆，同比+208.6%，超越特斯 拉成为全球新能源汽车销量冠军；2023 年上半年，比亚迪销售新能源汽车 125.6 万辆，同比+95.8%，维持高增长。公司作为比亚迪的深度合作伙伴，将 直接受益于其销量快速增长带来的线缆订单量的提升。据卡倍亿的招股说明 书披露，2020 年新能源汽车高压线缆的单车价值量约为 1000 元，随着智能 网联化水平的不断提升，高压线缆的需求量会不断增大，单车价值量将进一 步上升。我们假设到 2025 年新能源车高压线缆的单车价值可到 1500 元，根 据 IDC 发布的《2022-2026 中国新能源汽车市场趋势预测》中的预测，2025 年中国新能源汽车销量约为 1300 万辆，则新能源汽车用高压线缆市场空间有 望达到 195.0 亿元，2020-2025 年 CAGR 约为 70.2%。

自 2015 年以来，我国的充电桩保有量不断增加，2022 年底上升至 520.9 万台，车桩比由 2015 年的 8.0:1 下降至 2022 年的 2.5:1，但是行业仍有较大 的发展空间。现阶段电动车保有量增多与充电速度慢的矛盾越来越突出，液 冷大功率快充或为解决充电焦虑的有效手段。目前液冷超充尚处于起步阶段， 大功率液冷超充桩的渗透率较低。公司已联合吉利汽车研发出小外径、轻量 化的大功率液冷线缆结构设计及加工工艺，已经应用于“极能”充电站。随 着大功率液冷超充桩的建设进度加快，公司液冷超充线缆将具有先发优势，有望开始放量。