金融租赁行业信用研究与投资序列.pdf

金融租赁行业信用研究与投资序列。金融租赁行业信用分析综述：1、行业起步较晚，市场渗透率较低，业务模式 以直接租赁与售后回租为主。我国金融租赁行业发展历史较短，目前仍处于简 单租赁阶段。2、顺周期属性较强，受宏观经济下行压力影响较大。国内外宏 观经济环境与信用环境发生较大的波动，会对金融租赁行业的融资环境和资产 质量产生一定冲击。3、兼具融资与融物双重属性，为银行传统信贷业务的有 效补充。金融租赁行业将融资与融物相结合，并且突出融物特色功能，与传统 银行信贷业务实现差异互补。4、财务杠杆率较高，且资产负债存在一定的期 限错配问题。金融租赁公司资产负债率普遍在 80%-90%，拆入资金等短期债 务占比与应收融资租赁款等长期资产占比双高。5、相较于融资租赁行业，金 融租赁行业准入门槛更高，整体信用资质更优。金融租赁公司大多具有商业银 行或大型制造企业股东背景，外部支持力度较大。

金融租赁行业债券市场特征：1、行业存续债规模不大，信用资质整体较高， 隐含评级主要分布在 AAA-。2、存续债主体主要为中央国企和地方国企，民 企和公众企业较少。3、存续债剩余期限较短，集中分布在 1 年以内，主要系 其发行期限大多为 3 年且近年来发行规模大幅下降所致。4、存续债估值收益 率集中分布于 2%-3%，收益挖掘空间有限。5、2015 年以来行业信用利差整 体呈现收窄趋势，主要系金租发债企业整体信用资质较优，叠加债券剩余期限 较短，其信用利差反映的信用风险溢价与流动性溢价均较小所致。

金融租赁行业及监管体系：金融租赁公司为原银保监会批准，以经营融资租赁 业务为主的非银行金融机构。相较于融资租赁公司，金融租赁公司具有准入门 槛更高、业务范围更广、融资渠道更多、杠杆率上限更大等特征。2000 年人 民银行出台《金融租赁公司管理办法》第一版，首次对金融租赁公司进行了较 为系统的明确规定，2003 年银监会成立后，分别于 2007 年、2014 年先后出台 《金融租赁公司管理办法》第二版、第三版，对金融租赁公司的监管指标进一 步规范。2015 年 9 月国办发 69 号文出台，明确金融租赁行业的定位和发展方 向。2020 年以来，金融租赁行业监管整体趋严，政策出台频次明显增加。

金融租赁公司业务经营分析：可分为融资租赁业务（直接租赁、售后回租、转 租赁、杠杆租赁、委托租赁等）与经营租赁业务，两者实质区别在于资产所有 权有关的全部风险与报酬是否转移，其中融资租赁业务以直接租赁、售后回租 为主。1、直接租赁：出租人购买承租人选择的租赁物并进行租赁；2、售后回 租：承租人将其自有资产出售给出租人再租回使用；3、转租赁：第一承租人 经出租人同意将租赁物转给第二承租人；4、杠杆租赁：出租人购买租赁物的 部分资金由贷款人提供；5、委托租赁：出租人接受委托人的资金或租赁物， 向其指定承租人办理融资租赁业务。