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政策研究：把握政策出台后的潜在投资机遇。本报告通过回顾过往两轮政策出台前后的宏观经济、金融 市场、经济政策以及政策出台前后各行业走势，梳理政策出台 后超额增长行业具有的普遍规律，最后根据上述规律和当前形 势给出投资建议。

2008 年全球金融危机期间，我国宏观经济整体面临巨大压 力。金融危机爆发前，我国宏观经济政策保持战略定力；金融 危机在 9 月正式爆发后，大规模财政政策于年末正式落地。在 一揽子出台政策约一季度后，我国股市出现一轮较大幅度上行 行情。主要有两条投资主线：顺周期主线（房地产、汽车、建 筑材料、有色金属），国庆阅兵主线（国防军工）。

2022 年疫情的多点爆发以及美国采取新一轮加息政策使 得我国经济受到影响，市场信心不足，各项宏观指标较为疲软。 政策方面，2022 年以来，市场对于疫情防控政策优化始终存在 积极预期。优化措施正式施行后，绝大部分行业显著反弹。主 要有三条投资主线：疫情防控政策优化主线（食品饮料、传媒、 家用电器），顺周期主线（非银金融、建筑材料、家用电器）， 数字经济+AI 主线（计算机、传媒）。

总结上述两轮政策出台前后市场走势，可以梳理得到超额 上涨行业的四点规律。首先，关注政策出台前下行周期内行业 指数超额下跌，估值下降超过基本面下降的行业；其次，关注 经济复苏背景下的顺周期行业；再次，关注市场热点主题，政 策出台前股市存量资金对于新的市场热点保持高度敏感。最后， 关注上述三点因素的叠加机遇，数据统计表明如果行业满足上 述多个上涨因素其行情可能会更好。

综上，超额下跌的低估值行业机遇方面，关注年初至今超 额下跌的九个行业；顺周期行业机遇方面，关注与宏观调控正 相关的行业；市场热点因素方面，关注数字经济+AI 概念、中 特估概念以及民营经济概念。多因素叠加方面，建筑材料行业 满足全部三点因素，电力设备、通信、房地产、计算机等 10 个 行业同时满足两点因素。