宏观经济研究专题报告：康波复苏的起点.pdf

宏观经济研究专题报告：康波复苏的起点。创新的生命周期和投资相互作用共同驱动长波周期。我们根据范·杜因的理论 对长波周期的演进及其中的宏观指标进行演绎：

繁荣期：当创新生命周期进入增长阶段时，主导行业快速发展并成为拉动经 济增长的核心动力。通常来讲，主导行业的全要素生产率较高，吸引资金向 主导行业聚集，投资大幅增长，新企业不断出现，行业格局向竞争市场过 渡。较高的劳动边际回报推动行业工资的上涨，从而吸引劳动力进入。随着 主导行业规模的扩大和新产品的扩散，主导行业带动整个社会全要素生产率 的提升，经济增长往往会表现出高增速+低通胀的组合。

衰退期：随着主导行业逐渐走向成熟，需求逐步稳定，全要素生产率增长开 始趋缓，对新行业的投资规模开始收缩，但仍然存在一定的时滞。在繁荣阶 段，主导行业实际工资随着生产率的上升而提高，但在全要素生产率增速开 始趋缓后，实际工资增速接近甚至超过劳动的边际回报，部分企业出现亏损 甚至破产，且由于工资普遍具有刚性，通胀开始走高。企业普遍开始创新工 艺和流程以降低成本、增加竞争力，对劳动的替代使失业增加，产能利用率 进一步下降。在这一段时期经济增长多表现为增速下移+通胀上行，同时失业 率走高。

萧条期：主导行业进一步走向成熟甚至衰退，全要素生产率在低位徘徊，投 资增速进一步下降，市场格局向寡头和垄断竞争演变，破产企业数量开始增 加，失业率走高。在幸存企业不断集约化、低成本生产的推动下，生产过剩 的问题越发严重，但随着过剩产能逐步去化，产能利用率在期末触底后回 升。这一阶段经济通常表现为通缩。

复苏期：无效产能逐步去化，供需达到新的平衡，经济增速提升，并伴随着 低通胀。新行业和技术处于引进阶段，少数新企业开始出现，投资保持温 和。复苏期往往能够看到发明创新的显著增长，全要素生产率也较萧条期提 升。