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锐科激光研究报告：国产光纤激光器龙头，盈利修复+高端拓展双驱动。公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器及超快激光器，2022年营收 占比分别为 76%、13%、2%，毛利占比分别为 52%、16%、5%，下游应用不断 从以打标、切割和手持焊为代表的传统通用领域，向新能源、半导体、航空航天 等高端制造领域拓展。公司作为国产光纤激光器龙头，国内市场份额从 2018 年 的 17%提升至 2022 年的 26.8%，在行业进入快速整合期的背景下充分受益。

激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立

1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从 2018 年的 77.4 亿 元增长至 2021 年的 124.8 亿元，CAGR=17%，2022 年受宏观环境影响市场下滑 至 122.6 亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计 2023 年市场将恢复正增长，达 到 135.5 亿元，同比增长 11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年 IPG、锐科、创鑫三家市场 份额达 74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。

公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展

1）根据国家统计局数据，6 月装备制造业 PMI 为 50.9%，相比 5 月提升 0.5pct， 高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023Q1公司营收、归母净利增速同比转正，分别达到 12%、111%，盈利水平 持续回升，毛利率 23.77%，同比提升 2.58pct，环比提升 1.60pct。我们判断行业 竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021 年 6kw 以下的中低功率光纤激光器市场已 基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为 50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022 年研发投入占比 9.7%，高于 IPG、创鑫的 8%。2022 年公司高功率产品销量同比增长 128%，其中万瓦激光器 销量同比增长 35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。