云南能投研究报告：竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升.pdf

云南能投研究报告：竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升。竞争优势铸就成长动力，业绩爆发将至。市场认为公司新能源装机规 划完成难度较高且增量新能源项目盈利水平较低，新能源业务难以支 撑公司业绩高速增长；我们认为在云南省新能源开发需求迫切且公司 内部治理水平提升的合力作用下，新能源业务将带动公司盈利持续高 成长。

与众不同的信息与逻辑：1）“十四五”云南省电量供需趋紧，新能源 装机将成为解决云南省电量需求缺口的主力军，云南省内新能源项目 大部分电量已锁定燃煤基准价，电价下行风险较低且容量调节成本承 担金额有限（约为云南省燃煤基准价的 3.6%），省内新能源发展进入 黄金时段。2）能投集团定位云南绿色能源产业发展的主力军（规划 3 年新增新能源装机 20 GW），公司作为集团新能源业务的最终承接 平台，在云南省新一轮国企改革背景下有望受益；3）内外部合力共 振下公司新能源业务具备核心竞争优势，2023 年以来公司装机及业 绩加速增长即为公司内在竞争优势在财务和经营层面的数据表征， “十四五”期间公司装机成长及新增项目盈利能力提升确定性较强。

催化剂：核准及在建新能源项目加速落地，投产项目财务表现较佳。