森麒麟研究报告：天时地利人和，智能制造走向全球.pdf

上传者：K********
时间：2023/07/21
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森麒麟研究报告：天时地利人和，智能制造走向全球。长周期来看，全球轮胎行业集中度较高，但降低趋势明显，以米其林、普利司通、固特异组成的头部轮胎制造商的全球市占率在2000-2021年间约以1%/年的年化速度降低，而隶属于第三、第四梯队的其他轮胎制造商却以0.8%/年的年化速度提升。国内轮胎行业集中度较低，但呈现提升趋势。我们选取森麒麟、玲珑、赛轮、三角、风神、青岛双星、贵州轮胎7家轮胎企业，发现七家全球占比之和已由2017年的7.9%提升至2022年的10.1%，相信国内轮胎企业凭借高性价比在全球市场份额将进一步扩大。

短周期来看， 2021年全球疫情反复海运费高涨，原材料价格大幅上涨， 2022年，海运费急速回落导致海外经销商高价库存高企、欧美通货膨胀压力带来终端市场需求缩减，进入2023年，多重不利因素逐渐远去，国内经济复苏可期，海外经销商去库存结束，严峻的行业环境迎来转机，有望带动行业和企业盈利触底反弹。

地利：泰国工厂二期已投产，摩洛哥西班牙项目已在路上，未来践行“833Plus”战略，全球布局

目前公司已建成中国青岛、泰国罗勇两大轮胎生产基地，产能达到3000万条/年，其中泰国工厂二期600万条/年高性能半钢子午线轮胎和200万条/年高性能全钢子午线轮胎已经于2022年6月投产，目前处于产能爬坡中，预计2023年具备满产能力。另外，公司已经陆续启动西班牙和摩洛哥项目，预计2023年开工建设，在已经完成中国、泰国、欧洲和非洲的智能制造生产基地布局基础上，未来将继续践行“833plus”战略规划，深入实施全球化发展战略。

人和：智能制造，高端定位，持续研发投入和出色费用控制共同铸就卓越盈利能力和竞争优势

公司过去几年在全行业逆境中负重前行，不仅经营业绩稳步增长，而且毛利率和净利率保持七家所选企业中的最高水平，充分体现出强大的竞争力。我们认为这与公司坚持智能制造，坚持高端定位，坚持研发投入，以及出色的费用控制能力密切相关。公司轮胎产品已经具备比肩国际大牌的品质，但产品价格却还有很大差距，在全球消费者都在寻求更高性价比产品的大环境下，公司的竞争优势将愈加显著。