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森麒麟（002984）研究报告：智能引领、全球布局的高端轮胎龙头。公司专注高端轮胎“智造”，未来三年进入产能扩张期。汽车轮胎 方面，2021 年产能 2200 万条，产品满产满销，2022 年泰国二期产能投 产，后续产能将持续爬坡。未来三年，公司进入产能扩张期，2023-2025 年公司半钢胎产能有望分别达 2800、3200 和 3800 万条，全钢胎产能 23、 24 年有望分别达 100、200 万条，此外，公司已具备航空胎小批量产销 能力，产品体系进一步完善。公司轮胎定位高端，以出口为主，拥有更 强的盈利能力。公司成长动力充足，营收五年连增，2022年实现营收62.92 亿元，同比+21.53%，归母净利润 8.01 亿元，同比+6.30%。

轮胎为万亿级别市场，行业景气向上。轮胎市场空间巨大，2021 年 全球销售额近 1800 亿美元，且其市场随汽车保有量的增加有望持续扩 大，据Allied Market Research预测，预计2030年全球轮胎市场将达2188.7 亿美元。目前，橡胶等主要原料价格回落，胎企成本压力减轻；海运费 大幅下降叠加欧美通胀高位，我国高性价比轮胎的出口空间重新打开。 国产轮胎迎多重机遇，有望拾级而上。目前全球轮胎市场竞争格局高度 集中，2021 年全球 75%的轮胎市场份额被前 20 强的轮胎企业占领，我 国仅有 4 家胎企进入前 20 强榜单，销售额合计占比 8%，尚处于弱势地 位，但同样意味着市场拓展空间巨大。当下，中国新能源汽车及航空市 场大发展给国产胎企以品牌影响力提升及市场扩大机会；国内落后产能 出清优化竞争格局和营销环境，给企业更多创新及质量提升空间；海外 多点布局降低贸易摩擦风险；智能化及高端化发展提升综合竞争力和品 牌影响力。内外部多重机遇共振下，我国轮胎企业有望实现跨越式发展。

森麒麟：全球布局、专注高端、智能制造，全方位塑造强竞争力。 全球化方面，“833Plus”规划稳步推进，除青岛工厂外，公司已在泰国、 西班牙、摩洛哥进行产地布局，有助于降低贸易摩擦风险，辐射更广阔 市场。同时，公司完善营销体系，于 2023 年初启动经销商激励计划，加 快国内市场拓展，争取到 2027 年国内市占率提升至 5%左右。高端化方 面，公司将与“冰雪胎王者”诺记在诺记最核心、最高端的轮胎领域展 开合作，公司品牌效应有望持续提升；此外，公司航空胎可供货国产大 飞机，打破外资轮胎垄断局面。智能化方面，公司智能化工厂建设成果 直接体现于公司业绩，增效、提质、降本效果显著。泰国、西班牙、摩 洛哥生产基地复制并升级青岛智能工厂，公司有望长期受益。