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五芳斋研究报告：“糯+”打造多品类布局，优化结构熨平季节波动。 中华老字号，粽子第一股。五芳斋始于1921年，最初以制作和销售粽 子为主，被誉为“粽子大王”，是全国首批“中华老字号”企业。经过百年 的发展，公司形成了以糯米食品为主导的多品类产品矩阵，包括粽子、月 饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等。2022年8月，公司上市成为“粽 子第一股”。

优化结构+场景拓宽，粽子类量价齐升。根据公司招股说明书，2019 年 我国粽子市场为73亿元，预计2024年将增长至103亿元，CAGR为7%。公司作 为行业龙头品牌，推出多样化礼盒粽子产品优化结构，持续开发粽子的日 常消费场景，从而打开粽子业务的长期增长空间。

布局节令和日销美食，打造成长新曲线。根据公司招股说明书，2019 年月饼行业规模为197亿元，预计2024年将增长至263亿元，CAGR为6%。公 司月饼凭借五芳斋的品牌力、原有的渠道、定位“糯+”的差异化产品战略， 收入快速增长，成为了为公司第二增长曲线。另外公司围绕二十四节气推 出了多类节令美食，并开发早餐、下午茶等日销场景推出多种速冻食品和 烘焙食品，有望成为新的驱动力。

全渠道布局，以华东为根据地加速渗透全国。经过多年的经营和发展， 公司建立了覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络，逐步向 华东以外的区域拓展，目前公司正在探索“零售+轻餐饮”小型社区店的新 模式，发展情况良好，跑通后将通过加盟的模式推广至全国。