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投资策略专题：新科技周期下的产业投资框架。我们提出，受供需环客观规律影响，在“自主可控”与“先进制造出海”的双环体 系驱动下，以“金字塔”结构的新科技周期为主体的梯度投资框架，旨在寻找政策 与科技交互影响下的产业动态投资机会。在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期 中的“0-1”与“1-5”边际改善部分跑出超额收益。下半年，随着经济逐渐复苏以 及外部预期改善，新科技周期有望在四个产业阶段均有不俗表现。

在逆全球化背景下，我们提出新政策周期驱动下，以新科技周期为主体的“金 字塔-双环”梯度投资框架。投资框架以“金字塔”结构的新科技周期为主体， 自上而下分别为“0-1”、“1-5”、“5-10”和“第二增长曲线”，具体来看：

【“0-1”产业阶段】“主题概念投资”阶段。该阶段新技术取得革命性突破并以 “低性价比”形式应用于样品生产，创新型模式出现并“限制性”应用于部分 场景，新产品诞生且呈现“顶端渗透”的趋势。投资胜率和单笔盈利虽然具有 较大不确定性，但投资成败比较高。相关产业：AI+应用、AI 芯片、数据要素、 绿氢。

【“1-5”产业阶段】“技术推广”阶段。在降本增效等因素驱动下，革命性技术 以“高性价比”形式应用于产品生产，创新性模式扩散至多数应用场景，新产 品逐渐向中高端市场渗透。投资胜率和单笔盈利确定性较“0-1”阶段有所稳固， 但投资成败比相对下行。相关产业：充电桩、复合集流体、TOPCon、光刻胶、 POE 胶膜。

【“5-10”产业阶段】产业渗透率在短时间内迅速攀升，不确定性逐渐消散，投 资胜率进一步增加，投资赔率进一步下降。相关产业：智能驾驶。

【“第二增长曲线”产业阶段】该阶段，非主导性产品由于新兴市场需求获得新 的增量市场。产业发展不确定性和赔率进一步消减，胜率进一步提高。相关产 业：通信。

新政策周期表现为自上而下的双环结构，1）针对尚未攻克技术壁垒产业链的 政策，通过强政策引导，辅以国家大基金为代表的相应产业基金进行资金支持， 目标在于加速国产替代，实现重要领域和关键环节的自主可控，保障供应链安 全，解决“卡脖子”的难题。2）针对我国具备比较优势产业链的政策，通过 发挥相关产业的技术优势和规模优势，实现先进制造出海，深化出口多元化战 略，抬升我国在全球产业链，价值链的地位，进一步促进国内产业升级。