匠心家居研究报告：智能家居优质出口龙头，海外自主品牌发展可期.pdf

匠心家居研究报告：智能家居优质出口龙头，海外自主品牌发展可期。匠心家居：全球智能家居优质出口龙头，盈利表现持续靓丽。公司以抬升 椅配件起家，逐步向功能沙发、智能床等成品 ODM 业务拓展，与 Ashley Furniture、Pride Mobility 等国际知名家具零售商、制造商持续深入合作， 23 年逐步发力海外消费者品牌。截至 23 年 4 月末，公司董事长、实际控制人 李小勤女士直接持股 43.35%，股权结构集中稳定。同时公司于 23 年 4 月推出 上市后首次员工股权激励计划，彰显中长期坚定发展信心。公司 2017-2022 年营业收入从 8.96 亿元增长至 14.63 亿元，CAGR 达 10.30%；归母净利润从 1.04 亿元增长至 3.34 亿元，CAGR 达 26.28%。公司坚持研发高投入，产品结 构持续优化，2018-2022 年毛利率由 28.98%提升至 32.56%，净利率由 12.54% 提升至 22.84%，盈利表现保持靓丽。公司聚焦欧美尤其是美国市场，2022 年 外销与美国市场收入占比分别达到 99%、85%。2022 年公司主营产品智能电动 沙发、智能电动床、智能家居配件的收入占比分别为 67%、19%、12%。

全球智能家居千亿蓝海，功能沙发市场空间广阔：Statista 数据显示全球 智能家居市场规模已超千亿美元，2018-2022 年年复合增速达 21.3%。其中全 球功能沙发、智能电动床品类快速发展，市场规模分别由 2015 年 174.52、 13.28 亿美元，提升到 2022 年 298.15、54.07 亿美元，年复合增速分别为 7.95%、21.55%。美国系全球最大的智能家居市场，功能性沙发、电动床市场 规模分别由 2015 年的 97.83、5.16 亿美元，提升到 2020 年的 114.83、18.01 亿美元，年复合增速分别 3.26%、28.40%。伴随全球智能家居渗透率持续提 升，叠加美国家居市场短期加速去库，功能沙发、智能床等品类的国内优质 供应商的订单与业绩有望持续回升。国内智能家居方兴未艾，2020 年中国功 能沙发渗透率为 5.5%，对比美国的 48.0%仍有较大提升空间；国内智能电动 床市场教育则仍在进行时。

产品研发创新为本，海外自主品牌发展可期：产品研发创新为本，海外自 主品牌发展可期：公司坚持研发高投入，22 年研发费用率达 6.66%、远超同 业，同时坚持品牌中高端定位，不断吸纳优秀人才推动产品研发设计水平提 升。产品创新与差异化为公司带来高附加值，2019-2022 年公司智能沙发、智 能床均价分别由 1725.7 元、1684.4 元提升至 1918.9 元、1983.8 元。公司拥 有丰富稳定的客户资源，目前公司与全美排名前 100 位的家具零售商中 30 位 已有持续合作关系，未来公司有望凭借优秀的品控与本土化服务与国际一线 家居企业维持长期深度合作，并不断拓展优质客户。公司 23 年开始逐步发力 建设海外自主品牌，以“店中店”形式加速渠道拓展。公司已实现内部供应 链垂直一体化布局，核心配件如铁架、电机等的自主生产即可保证产品质 量、又有效促进降本增效；核心零部件和成品 100%质检，质量管控行业领 先。公司目前在常州、越南已布局两大生产基地，一方面有效降低中美贸易 关税成本，另一方面保障供应链稳定，疫情期间仍维持较高供货效率，公司 的执行能力受到客户高度认可。