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传媒行业专题报告：业绩与估值逐渐修复，持续看好AI产业趋势。传媒指数跑赢大盘、估值和业绩持续修复。行情方面，2023H1 传媒(申 万)指数上涨 42.75%，相对上证综指、沪深 300、创业板指、WIND 全 A 分别上涨 39.1pct、43.5pct、48.36pct、39.69pct，涨跌幅位居行业第 二名。估值方面，截至 2023 年 6 月底，PE（TTM，中值）为 49.75 倍，较 5 月高峰有所回调，位于 2010 年以来的后 59.26%分位；与 2020 年估值中枢相近，仅次于 2013 年-2015 年估值区间水平。业绩方面， 2022 年业绩承压，传媒行业营收同比减少 5.98%，归母净利润同比减 少 66.77%；2023Q1 复苏迹象显现，传媒行业营收同比微降 0.58%， 归母净利润同比增长 8.34%。

政策、技术、需求三重驱动力下，看好传媒板块未来表现。政策监管 方面，今年以来整体监管态势回暖，平台经济、游戏、数字经济等重 点领域得到官方积极鼓励。技术进步方面，AIGC 技术发展成熟，内 容生产行业“降本增效”成为共识，一是重塑生产流程、节省人力、 提高效率，达到降成本、降门槛、提产能；二是 AIGC 带来更智能化 的人机交互和全新的内容体验，进而提升用户粘性和潜在付费意愿。 随着国内外 AI 大模型的持续迭代，未来 AIGC 技术有望成为下一代互 联网基础设施。需求方面，流量大盘稳中有升、短期泛文娱消费时长 占比略降，但 2023Q1“AI+搜索”的用户时长占比增长至 2.7%，同比 和环比分别增加 0.4pct 和 0.3pct。与 AI 结合的互联网行业正迎来智能 化变革窗口期，未来 AIGC 有望挖掘更多潜在消费场景。

子版块而言，游戏：监管态度转暖，AI助力全流程制作。版号趋势向 好，市场建立常态化预期；今年 3 月以来，手游市场规模同比降幅逐 月收窄，Gamelook 预估上半年新游收入已占到整个市场大盘的 30%， 新品贡献收入的逻辑正在逐渐兑现，后续大盘同比有望止跌回升。AI 技术可深入贯穿游戏研发、发行、运营等工业化全流程，实现降本增 效、提升用户体验和粘性，甚至实现更多玩法创意。广告：市场慢复 苏，AI全方位赋能行业发展。2023 年 1-5 月整体广告市场同比已回正， 低基数下后续将继续修复。AI 对广告行业的影响，一是 AI 实现内容 自动化生成，使广告智能化实现全链路闭环；二是“AI+虚拟人”具备适应更多场景能力和更大的营销价值；三是 AI 与不同行业的结合重塑 用户流量场景，创造新的广告形式。影视院线：供给好转、内容提质 增效，AI 助力影视内容制作。电影市场恢复良好，2023H1 全国电影 票房同比增长 53.02%；长视频流量大盘回暖，供给提质增效，2023H1 剧集和综艺上新量同比分别上涨 19.43%和 2.59%，正片有效播放同比 分别上涨 0.81%和 4%。目前文生视频技术尚无成熟应用，AI 技术的 应用主要在剧本创作、后期制作、宣发运营、个性化推荐等方面。出 版：整体恢复向好，AI 提升版权价值、赋能教育发展。2023Q1 图书 零售市场码洋规模同比下降 6.55%，较 2022 全年降幅有所收窄。业绩 稳中向好，2023Q1 出版板块上市公司营收同比增长 5.95%，归母净利 润同比增长 16.32%，高股息率具备较强防御属性，中特估背景下迎来 价值重塑。AI 与出版相互赋能，一是 AI 在选题策划、内容编辑和校 对、后期营销等环节提高效率，实现降本增效；二是自身海量、正版 IP 可反哺 AI 模型的高质量训练；三是基于自身教育内容和新华书店 渠道优势，深入布局“AI+中小学教育信息化”。