建筑装饰行业中特估专题:建筑央国企估值逻辑梳理.pdf
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- 时间:2023/07/10
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建筑装饰行业中特估专题:建筑央国企估值逻辑梳理。我们认为建筑央国企提估值核心在于基本面向上的能力和意愿,本篇报告我们从这两方面展开探讨。 基本面向上能力如何?
建筑央国企近年来ROE逐年下行,投资拉动类项目占比提升导致资产变重,资产周转率下降,归母净利率受疫情影响下滑较多,“十 三五”降杠杆约束下资产负债率快速下降。自2018年以来,基建投资增速放缓,建筑业总产值增速放缓,市占率提升为建筑央国企重 要成长路径。
从方向上看,国企改革明确建筑央国企基本面向上的方向。23年国资委考核指标由“两利四率”优化为“一利五率”,ROE与营业现 金比率纳入考核,反映国改思路更注重发展质量。“对标世界一流”行动加快推进,建筑央国企成长路径亦逐步向世界一流建筑公司 万喜收敛。在新的政策背景下,我们认为提升盈利能力、周转能力为提升建筑央国企ROE主要途径,“十四五”或可以期待较好改善。 资本市场为国改重要平台,更好赋能国资国企高质量发展,加快国资国企价值发现及重估。 中长期来看,“一带一路” 驱动市场空间扩容。2023年恰逢“一带一路”十周年与第三届国际合作高峰论坛,或有更多国际合作协议 及政策落地,基础设施“硬联通”作为重要方向,或迎来加速复苏。东南亚地区受益产业链转移及人口红利,阿拉伯国家受益中阿基 础设施合作基础持续拓宽、地缘政治局势改善等,基建需求或加速释放;新基建、新能源领域为国际工程承包新的增长点。我国国际 工程承包企业竞争力逐年提升,有望在“一带一路” 市场拓宽市场份额。
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