金冠股份研究报告：电网核心供应商，储能业务落地在即.pdf

金冠股份研究报告：电网核心供应商，储能业务落地在即。智能电网核心供应商，布局储能业绩有望修复。公司是洛阳市老城区人民政府控股的老牌智能电网设备供应商，拥有智能电 力设备、新能源充电设施和储能业务三大板块，长春、南京、杭州和常州四大研发生产基地，核心业务科研技术实力强劲。 由于电网投资放缓和公司锂电池隔膜业务发展受阻，公司2018-2020年业绩承压。随着亏损业务的剥离和电网投资恢复，公 司2020-2022年营收持续增长，主营业务毛利率提升明显，期间费用率持续低位运行，叠加储能业务落地在即，有望为公司 业绩注入弹性。

深耕智能电网设备领域，电网投资加速核心供应商受益。随着新型电力系统建设的推进，电网投资加速， “十四五”期间两 网规划年均投资额达5800亿元，其中电网智能化投资进一步扩大。公司作为国网核心供应商，智能电网设备主要包括智能电 气成套开关设备和智能电表及信息采集系统： I. 公司智能电气成套开关设备销量首次破万。客户主要为电网企业，占2022年产品中标金额的79%。公司智能电气开关产品 满足电网升级需求，实现高端智能化，随着各地智能电网设备的升级，中标金额有望进一步提升；公司客户还包括吉林、浙 江两地工业企业，订单占2022年产品中标金额的21%，体现长春、杭州两研发生产基地的辐射作用。 II. 国网智能电表进入替换周期，公司销量有望走高。根据我们测算，2023年智能电表招标需求有望达8217万只，叠加疫情影 响招标延后，公司出货量有望提升；2020年国网智能电表新标准发布，拉动2021年中标均价相较于2019年提升40%，公司 物联网电表有望进一步拉高均价；根据我们测算，2023年国网智能电表市场规模有望达205亿元，公司智能电表业务有望实 现量价齐升。

立足国网充电桩拓展海外市场，优势场景保障场站盈利性。我国新能源汽车销量维持高增长趋势，带动充电设施需求高，根 据我们的测算，2025年我国充电桩保有量有望达到1437万台，2023-2025年增量需求916万台，约为目前保有量的1.8倍， 市场空间广阔。公司充电桩制造业务由子公司南京能瑞运营，拥有14年充电桩制造经验，是国内少数掌握大功率快充技术、 V2X充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术和有序充电技术的企业之一，2022年国网充电设施中标金额排 名第三，目前产品正处于欧标认证阶段，未来有望受益于国内充电设施需求增长与欧洲增量市场的开启。截至2022年，公司 在运充电场站数量共计248座，未来场站运营规划瞄准公交场站、京东集团物流充电站等专用充电站等人流量大、充电桩利 用率高的应用场景，保证场站盈利性。