2023年上半年A股IPO市场回顾暨下半年展望:全面步入注册制,申购收益回暖.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2023/07/03
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2023年上半年A股IPO市场回顾暨下半年展望:全面步入注册制,申购收益回暖。全面注册制正式启航,发行融资稳步推进。上半年全面注册制平稳落地,A 股累计上市 新股 173 只,合计融资 2098 亿元,整体节奏有所放缓。创业板新股数相对领先,共有 52 只;受益于注册制改革的落地,主板市场更加活跃,上半年有 38 只上市,同比增加 27%。科创板以 877 亿元融资规模居首位。以高端制造、信息技术、生物医药为代表的 高科技板块 IPO 数量和融资额乘势而上,新股数和融资均排名居前。
严把入口且退市多元,着力提升上市公司质量。注册制并不意味着放松质量要求。上半 年沪深 A 股 IPO 过会率为 84%,略低于去年同期的 87%。最严退市新规落地以来,各 类型退市案例不断增多,多元化退市步入新阶段。*ST 紫晶、*ST 泽达两家科创板企业 退市,彰显了我国监管层对欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益行为的零容忍态 度,也反映了全面注册制下 A 股常态化退市机制正在逐步形成。
定价全面市场化,逾八成新股超募。全面注册制后,主板首发 PE 均值抬升至 37 倍,估 值明显分化,发行溢价率也大幅缩小,定价效率显著提升。随之,主板网下入围率下降, 其中主板个人及一般法人投资者入围率显著低于专业机构;同时,双创板块入围率同、 环比双双提升。此外,逾八成新股超募,资本市场服务实体经济作用凸显。
新股申购力度整体下滑,主板网下配售比例相比同期核准制翻倍有余。全面注册制后, 近 3 成配售对象退出主板网下打新,优配对象更青睐科创板。配售比例: 科创板环比微 降,创业板同环比持平,主板注册制相比上半年核准制提升约 137%。战配方面:科创 板新股核心人员跟投率 61%,同、环比下降,外部战配实施率 29%,则同、环比上升; 创业板核心人员跟投率及外部战配实施率均不及科创板,且同比稳中有降。此外,网上 申购方面,有效申购户数整体减少,且网上弃购已成常态。
创业板破发率高企,战配解禁胜率逾 6 成。注册制主板首日溢价率较核准制压缩,但高 于双创,且暂无首日破发情形。首月表现:主板上市初期股价下调幅度最大,月末换手 率出现反弹,股价重拾涨势。破发率:创业板首日破发率高企,4 月破发率一度高达 63%; 科创板首日交易活跃度持续上升,且破发率低于创业板;环保、医药生物、汽车等 6 个 行业破发率高于双创板块整体破发率。此外,23 年 H1 战配解禁胜率逾 6 成,收益可观。
破发常态化,有效选股为上策。2023 年 H1,以实际申购饱和度计,100%入围情形下, 2 亿元产品规模申购绝对收益分别为:公募社保养老金 309 万元,保险年金 301 万元, QFII 286 万元,券商财务信托私募 222 万元,其他机构和个人 42 万元;对应年化收益 率 3.12%、3.04%、2.88%、2.24%、0.42%。IPO 高频破发加剧打新收益的下滑,导 致参与热度降温,不少投资者因弃购反而错过“大肉签”。因此,投资者应采取差异化 申购,有效识别破发概率较高的标的,具体破发新股特征分析详见正文。
存量项目丰富,打新收益可期。基于一系列合理假设情形下,中性情形下,预计 2 亿元 规模产品 2023 年全年沪深 A 股网下打新收益率分别为:公募、社保、养老金 3.94%; 保险、年金 3.90%;QFII3.82%;券商、财务、信托、私募 3.14%;其他机构和个人 0.42%。 展望 2023 年 H2,新股破发或仍将是常态,价值研究势在必行,合规理性投资为首位。
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