A股并购市场的八大趋势：上市暂别金秋，并购拥抱暖冬.pdf

A股并购市场的八大趋势：上市暂别金秋，并购拥抱暖冬。复盘 A 股历史上三轮并购重组浪潮，本次 IPO 政策调整预计将提升并购需求。 [1] 自 A 股市场 1991 年正式开市以来，并购市场呈现三大特征：第一，上市公司并购需求大于出售需求；第二， 并购规模并非单边上涨，呈现一定的阶段性特征；第三，重大资产重组是 A 股并购市场重要构成，交易规模占 比常年维持在 50%，但不确定性较高，易失败或终止。

[2] A 股市场历经三轮并购重组浪潮，包括 1998-2001 年民企借壳上市潮，2006-2007 年国企整体上市潮，2013- 2015 年证券化及产业整合潮。主要特点：第一，政策先行，即并购潮来源于监管层面为解决当前客观存在的市 场问题而推出的一系列并购鼓励政策，第二，市场跟进，即并购潮通过改善资产配置、提高运转效率等方式推 动大盘指数上涨。本轮 IPO 政策调整预计会提升并购需求。

[3] 近年来，借壳上市、多元化案例减少，上市公司重组更加聚焦主业、关注产业协同及外部合作。

[4] 近年来，上市公司在重大交易方面的信息披露保密性得到了有效加强，且投资者对待企业重组交易愈发理性化， 并购事件驱动下的股价涨跌互现。

[5] 近年来，国企在并购重组交易市场愈发活跃，尤其是央企积极运用并购重组手段剥离“两非”、“两资”资产， 置入优质资产，以资本市场深化改革为契机、主动实现业务转型升级。

[6] 近年来，工业、材料、公用事业领域重组交易活跃，体现出“硬科技”、“补市场”与“重民生”的属性。

[7] 近年来，上市公司并购重组以发行股份购买资产和协议收购为主，大金额交易采用发行股份购买资产，小金额 交易采用协议收购，预计未来依然会保持上述方式。

[8] 近年来，上市公司并购重组多采用股权和现金支付方式，预计未来依然会保持，市场表现较好时选择股权交易 的可能更多、在市场表现较差时选择现金交易的可能更多，另外，定向可转债也为交易双方提供了折中支付的 方案，预计也将获得并购市场更多的青睐。

无论从供给端、需求端还是环境端，有必要推动并购市场进一步活跃和发展。

[1] 供给端，必要性体现在：第一，上市公司数量大幅增加、证券化率显著提升；第二，在当前 IPO 政策阶段性收 紧、上市企业破发情况愈发增多的背景下，万亿的一级市场需要寻求 IPO 之外的退出渠道，如 S 基金转让、注 入上市公司等并购方式；第三，严格的减持新规、代际传承等问题也将助推上市公司控制权出让。

[2] 需求端，必要性体现在：供大于求的格局将使得标的资产性价比凸显、提高并购成功率；产业竞争加剧，地方 国企需要通过并购实现转型升级，央企需要通过并购重塑市场估值。

[3] 环境端，必要性体现在：传统行业需要并购新兴企业实现转型升级、成熟企业需要并购整合市场资源、科技企 业需要并购提升技术能力、券商类央国企需要并购整合提升国际竞争力。