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新宙邦研究报告：电解液盈利触底，氟化工高景气有望带来估值重塑。全球领先的电化学品和功能性材料企业。公司成立于 1996 年，2010 年在 深交所上市，管理团队技术背景深厚，时代嗅觉灵敏，二十余载耕耘，公 司如今已成为领先全球的电化学品和功能材料企业，具备四大核心业务板 块。当前阶段，“电解液+氟化工”是公司发展的核心驱动力，“半导体+ 电容器”远期潜能可期。

电解液：价格见底，预期盈利将反弹。从外部价格走势看：作为电解液价 格关键决定因子，溶质六氟磷酸锂价格持续走低已触达底部区域，行业部 分企业亏损。随着落后产能出清及尾部厂商退出，叠加需求回暖，电解液 价格有望回升。就公司内部利润言：1）新型锂盐、新添加剂布局项目落 地将为公司带来超额利润；2）产业链一体化建设将增强公司成本端优 势。内外两端齐发力有望提升公司盈利空间。

氟化工：有望实现量利双高，驱动利润走强。国外氟化工巨头 3M 在 25 年年底前将退出含氟聚合物、氟化液和基于 PFAS 的添加剂产品的业务， 其退出业务相关产品全球市场份额高达72%。供给端产生缺口，而产品于 下游半导体制造、设备冷却等厂商为刚性需求，短期内将推动价格上行。 作为氟化工领先企业，公司一体化布局多年，有望直接受益：1）提升有 机氟领域市占率，绑定龙头客户；2）海斯福在建产能投产将贡献增量， 公司有机氟业务有望实现量价齐升。

半导体：进口替代将为相关业务创造良机。受益于 5G、人工智能、消费 电子、汽车电子等需求拉动，全球半导体材料市场呈现整体向上的态势。 中国市场需求旺盛，增速领先全球，但国内企业在中高端产品领域的市占 率较低，国产替代需求强。公司有望把握产业发展机遇，积极扩大业务规 模，提升市场份额。

电容器：需求结构性转移带来新增量。电容器是公司起家业务，产品成 熟，行业龙头地位稳固，核心客户关系稳定。近年产业结构变化催生电容 器行业新需求，未来国内企业有望打开中高端市场，为国内电容器化学品 厂商市场创造新增量。