医药主题公募基金专题：拆解医药基金经理基因，掘金中新生代优秀代表.pdf

医药主题公募基金专题：拆解医药基金经理基因，掘金中新生代优秀代表。一、板块投资机会及历史行情回顾：政策、业绩、估值、资金共筑医药底部 政策、业绩、估值、资金共筑医药四重底。自 2018 年下半年以来，医药行业经历了触底反弹、单边上涨、震荡下行 直至回暖的完整牛熊周期，与过往几轮由行业内生因素主导的行情不同，外部变量对行业走势的影响也越发重要，细 分行业呈现结构分化。

二、基本特征分析：高专业度要求，头部多为科班出身

最近 5 年，医药主题基金规模和数量总体呈稳中有升态势。2022 年市场整体震荡回调，市值缩水引发医药基金规模大 幅下跌，数量增长边际趋缓；持有人结构方面，医药基金机构占比低于全市场平均，百亿以上规模基金多为个人持有； 基金经理背景经验方面，博士比例高于市场平均，头部规模基金经理多为医药科班出身。

三、风险收益特征分析：行业高波动、高分化，阶段选择需考虑贝塔或阿尔法

为了考察基金经理在不同市场环境下的适应能力，我们根据医药生物（申万）指数涨跌情况将最近 5 年的市场环境划 分为 11 个上涨区间和 11 个下跌区间，区间业绩最优基金相比指数均有显著超额收益。另外，我们从相对医药生物指 数的贝塔弹性和阿尔法能力方面对医药基金进行刻画，其中，贝塔弹性排名靠前的基金在行业系统性上涨的环境中往 往能够取得不错的业绩表现，阿尔法能力体现了基金经理在指数内外的选股能力以及指数或个股上的波段操作能力。

四、持仓特征分析：医药基金整体风格下沉，子行业轮动能力要求提升

随着核心资产抱团瓦解，医药行业风格向各细分方向扩散，子行业间呈现一定景气轮动。此部分从基金持仓角度，对 医药基金子行业及赛道特征变化趋势进行统计，并从行业轮动能力、行业配置效果、持股规模风格特征、重仓股表现 等方面对基金操作风格、投资能力进行刻画。另外，持股风格特征方面，医药基金整体呈现大盘风格弱化、向中小市 值风格靠拢的特征，且中小规模基金风格变化更为显著，头部规模基金受流动性等因素限制变化较缓。