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中国中车研究报告：轨交装备困境反转，新兴产业拾级而上。中国中车：中国高端装备的“金名片”。2015 年公司由中国南车和中国北车合并组建而来， 并在上海证券交易所和香港联交所两地上市。公司不断提升技术创新能力，完善产品谱系 建设，形成了以铁路装备、城轨及城市基础设施业务为核心，新产业、现代服务业为主体 的多元业务架构，成为全球规模领先的轨道装备供应商，连续多年轨道交通装备销售规模 居全球第一，营业收入超 2000 亿元。

铁路装备：困境反转，新增车辆与维保需求共振。“十四五”后三年铁路投资有望集中释放， 假如“十四五”与“十三五”投资规模保持一致，那么 23-25 年平均每年铁路固定资产投 资需要完成 8434 亿元。同时，由于铁路道路建设先于车辆采购，因此我们预计 23-25 年 用于车辆采购的资金占比将有所提升。1）动车组：23 年 3-5 月，铁路客运已超过 2019 年同期水平，高峰期客运已出现运力瓶颈，新车采购迫在眉睫。预计 23-25 年动车组新增 投运 271、311、342 组。2）机车/货车：疫后货运恢复及“公转铁”带来机车/货车需求 稳步提升，预计 23-25 年铁路货车需求量分别为 3.89、5.70、6.56 万辆，机车需求量分 别为 846、1212、1366 辆。3）维修改造：动车组逐步进入密集高级修阶段，五级修占 比大幅提升。

城轨业务：短期需求平稳，长期极具潜力。短期看城轨已批复在建项目充足，疫后建设有 望加快，长期看城镇化与城市群推动城轨持续扩张。我们预计城轨里程在 2025 年将达到 1.48 万公里，较 2022 年新增 4479 公里，城轨车辆有望达到 1.5 万列，较 2022 年新增 4932 辆。

新产业：依托轨交制造优势，多产业协同发展。1）风电：深耕风电行业二十余年，具备 全产业链生产能力，21 年国内风电电机市占率第一，风电叶片市占率第二，陆上塔筒市占 率前三。2）新能源汽车：传承轨交技术，具备三电系统核心技术。2022 年中车 6 米以上 新能源客车销量 4516 辆，市场份额 7.34%，国内排名第五，22 年电驱系统出货超 16.7 万套，国内排名第六。3）新材料：从轨道交通减震产品做起，逐渐扩展到风电叶片制造、 汽车减震产品等领域。4）机电产品：包括牵引电传动系统、制动系统、冷却与换热系统、 列车运控系统、旅客信息系统、供电系统、齿轮传动装置等，为轨交及其他装备配套。