通裕重工（300185）研究报告：风电主轴龙头，深度受益风电景气度提升.pdf

上传者：M*****
时间：2023/06/26
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通裕重工（300185）研究报告：风电主轴龙头，深度受益风电景气度提升。全球风电高景气，海风+大型化带来主轴量价齐升。我们预计 23 年装机规模达 63.3GW，招标量有望与 22 年持平，GWEC 预测 23 年全球风电装机达 107GW，23 年风电行业保持高景气。22 年国内风电装机不及预期，风机上游零部件厂商产能缩减，而 23 年风电高景气，且海风化、大型化加速，主轴等核心零部件供需趋紧，公司作为风电主轴龙头，市占率超 20%，23Q1 公司合同负债高增，在手订单饱满，23 年公司主轴等相关产品有望实现量价齐升，带来盈利高增。

风机大型化下铸造主轴迎来新机遇。考虑到锻件产品生产成本，8MW 以上风机使用铸造主轴更具成本优势。公司是国内最早切入风电铸造主轴产品领域的企业之一，已为风电客户规模化批量提供了铸造主轴，在风机大型化趋势下应用前景广阔。

持续研发、扩产塑造优势，国企入股协助降本增效、加强客户拓展。公司保持较高研发投入，在锻造主轴大型化等技术上进度领先，22 年发行转债募资扩产并进行工艺提升，新产能布局海风产品，公司积极抢抓海风机遇。2020 年来国企珠海港集团成为第一大股东，公司融资成本进一步降低，实现降本增效，同时与天能重工成为兄弟企业，相互协作，下游客户涉及国内外风电龙头企业。