阿特斯研究报告：光伏行业老兵，储能业务值得期待.pdf

阿特斯研究报告：光伏行业老兵，储能业务值得期待。光伏老兵，登陆科创板。阿特斯为国内光伏老牌企业，主营组件一体化产品，2020 年至 2022 年阿特斯组件产品出货量（包括光伏组件、光伏系统）分别为 11.1Gw、13. 9Gw 和 21.0Gw，基于 IHS Markit 全球光伏新增装机量数据测算，阿特斯 2020 年至 2022 年市场占有率分别为 8.06%、7.66%和 7.91%，位列全球前五名。过去三年公司 营业收入稳步增长，由 2020 年的 232.8 亿元提升至 2022 年的 475.4 亿元，实现翻倍 以上提升。2022 年公司归母净利润 21.6 亿元，实现较高增长；2023 年 1 季度公司归 母净利润 9.2 亿元。公司预计 2023 年上半年归属于母公司股东的净利润为 16.88 亿 元至 20.74 亿元，与 2022 年上半年同比上升 270%至 355%，接近去年全年水平。

公司海外销售收入占比位居行业前列。当前光伏市场更加国际化和多元化，全球化视 野和经营能力成为光伏企业的核心竞争力，决定光伏企业的经营成效。阿特斯建立了 全球化的供应链体系，截至 22 年年末，公司在国内多个地区及泰国、越南等国家均设 有生产基地，能够有效地应对主要市场国家和地区的贸易保护政策。同时，公司也搭 建了完善的全球化销售网络和渠道，截至 22 年底，已在境外设立 16 家销售公司，客 户覆盖全球，已成为日本、印度、澳大利亚、美国、巴西和部分欧洲国家主要的组件 供应商。2020 年-2022 年公司海外收入占比分别为 84.91%、73.22%、69.95%，202 2 年海外销售收入占比高于其他主要竞争对手，具备全球化竞争优势。

产能快速扩张，助力后续成长。截至 2022 年年末，公司硅棒/硅锭、硅片、电池片、 组件的年产能分别为 20.4GW、20.0GW、19.8GW、32.2GW。根据公司发展规划，公 司目标 23 年底拉棒产能达到 20.4Gw，硅片产能达到 35Gw，电池片产能达到 50Gw， 组件产能达到 50Gw。24 年 1 季度公司计划拉棒/硅片/电池片/组件产能分别达到 50.4 Gw、50Gw、60Gw、75Gw 的水平，产能规模快速扩张。

储能高增，塑造第二增长曲线。阿特斯基于在光伏市场海内外业务经验以及海外强大 的渠道能力，从 2018 年起涉足大型储能业务，形成先发优势。公司储能收入快速增长， 20-22 年收入分别为 0.53 亿元、14.1 亿元、34.2 亿元，占同期收入的比例分别为 0.2 3%、5.15%、7.32%。伴随着储能市场的高增长，阿特斯储能业务有望贡献第二增长 曲线，助力公司业绩维持较好增长。