华阳集团(002906)研究报告:智能化与轻量化共成长,平台型企业驶向未来赛道.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/06/20
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华阳集团(002906)研究报告:智能化与轻量化共成长,平台型企业驶向未来赛道。公司是国内智能座舱产品线最齐全的企业之一,也是国内精密压铸行业最具竞争力企业之 一。公司汽车电子营收占比近 70%,产品覆盖“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领 域。目前智能座舱产品为公司最主要的出货产品,AR-HUD、智能座舱域控、数字声学系 统、精密运动机构、CMS 的不断落地使得华阳成为座舱平台型企业。智能驾驶类产品中自 动泊车产品、360 环视系统、摄像头产品已量产,多种智驾域控在研中,后续也将是重要 增量。华阳汽车电子单车价值量最高可超过 1 万元。华阳精密压铸业务也有较好的发展, 已做到业内优秀水平,目前该业务更多围绕智能电动产品部件,也能够为公司汽车电子产 品导流,做到销售协同。总体看,公司已成长为平台型企业,当前正处于充沛的订单释放 的上行周期,产品结构变化也使得公司毛利率存在上行趋势。
产品端,汽车电子产品线较多,横向扩展顺利,向技术壁垒高、价值量大、市场需求大的 产品拓展。具体产品:①座舱域控 22 年开始量产,有多种解决方案适配主机厂需求,22 年至 25 年营收 CAGR 预计为 86%。②单屏类+IVI 主机+液晶仪表的泛屏类产品,受益于 定点客户的拓展,22 年至 25 年营收 CAGR 预计为 22%。③公司 HUD 国内优势地位稳 固,在技术、规模、成本均占据显著优势,客户拓展顺利,持续新增在自主、合资、新势 力品牌的配套,并开拓国际客户,22 年至 25 年营收 CAGR 预计为 60%。④数字声学产 品已经于 2022 年下半年量产,借助华阳多年的声学经验持续推广,22 年至 25 年营收 CAGR 预计为 199%。⑤CMS 新赛道正式开启,公司此前具备流媒体后视镜的经验,已获 得自主品牌定点项目,并取得新势力、合资品牌车企的预研项目,预计能够持续贡献增量。 ⑥其他如精密运动机构、无线充电、数字钥匙也在持续贡献增量。智能驾驶方面,公司与 地平线合作紧密,多种方案预研中,高算力、跨域融合、高性价比方案具有布局,公司也 有望凭借多年的汽车电子经验,在智驾领域复刻智舱领域的地位。精密压铸板块公司在手 订单充足,客户优质,公司计划投入产能应对未来增长,也将为公司提供稳定的现金流。
客户端优化卓有成效,第一大客户营收占比预计逐步降低,客户结构趋于多元化,头部自 主与头部新势力均有布局,目前也逐渐进军合资与海外客户,潜在配套空间进一步打开。
利润端,仔细拆解出货产品,得益于公司产品结构变化,高毛利产品如 HUD、声学系统 营收占比在提升,也受益于部分产品规模化效应,即使考虑了 2023 年和 2024 年供应链 企业压力较此前提升,公司汽车电子毛利率预期由 22 年的 21.3%提升至 25 年的 23.9%, 公司毛利率预期由 22 年的 22.1%提升至 25 年的 24.5%,盈利增长进一步打开。
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